10月固定收益月报：11月进入政策落地与见效期

　　11 月债市前瞻：11 月进入政策落地与见效期

    　　10月利率表现继续好于信用，农商行、非基金资管承接基金卖盘。10月债市波动放缓、10Y国债利率先修复下行再在2.10%~2.15%的区间窄幅震荡，利率债表现继续优于信用债。从机构行为来看，10月基金遭遇赎回压力在二级市场净卖出各类债券、但月末由负转正，农商行成为了利率债和存单的最大净买入机构，其他资管机构成为了信用债的最大净买入机构。

    　　11月进入财政政策落地与总量政策见效期。10月股债跷跷板与政策预期成为市场主线，11月则是进入政策兑现期（财政与化债政策）。全国人大常委会（11月4日至8日）和美国大选（美东时间11月5日）备受关注，年内新增国债地方债金额、中央与地方债务限额提升情况、特别国债安排与投向、未来财政政策的前瞻指引、货币政策与财政政策的协调配合、美国大选结果与政策选择等都是市场关注的议题。10月制造业PMI重回线上反映了政策催化下生产端的回暖，11月持续验证基本面的修复情况。

    　　本轮一揽子增量政策具备部委协调配合和政策前瞻指引两个特色。若后续国债供给大幅放量，央行则可采用购买国债、买断式逆回购操作、降准等方式投放中长期流动性来配合。若资本市场或者基本面回落，政策可以通过前瞻指引来改善预期。

    　　对于债市，虽然近期长债利率走势与广谱利率下行形成背离，但在“强预期、弱现实”阶段主要把握利率超调后的配置机会，我们预计10Y国债在2.1%-2.2%，30Y国债在2.25%-2.35%区间震荡。

    　　10月债市回顾：股债跷跷板与政策预期成为市场主线1、 债市波动放缓，收益率先修复下行、后窄幅震荡。

    　　2、 资金面维持宽松。

    　　3、债市情绪指数续降，主因长债超长债换手率、基金久期、交易所杠杆回落。

    　　4、利率债净融资继续回落。国债发行规模较上月有所下降，地方政府债发行规模环比大幅下降。同业存单净融资额转负，发行利率基本持平。

    　　经济数据：10月制造业PMI逆季节性回升；地产销售改善。

    　　海外债市：美国10月非农就业数据超预期疲软，美联储料继续降息。美债下跌，新兴市场跌多涨少。

    　　大类资产表现：沪金>美元>可转债>中债>生猪>原油>沪铜>沪深300>螺纹钢。

    　　风险提示：经济复苏进程不及预期，政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。