市场情绪跟踪10月报：牛市亢奋期 如何应用情绪指数判断市场？

　　核心观点

    　　10 月8 日情绪指数高达98.8，和2020 年7 月13 日的情绪高点情绪位置相同，此后几个交易日市场明显调整，10 月17 日降至90下方，但18 日又重回亢奋区。此后市场情绪维持强势稳步上行，直到11 月1 日出现明显下滑。根据我们在19-21 年牛市期间的经验，当市场处于牛市（指数位于年线和半年线上方），投资者情绪较高（超过50）时，投资者应该长期保有较高仓位。卖出信号一般会因为情绪指数处于极端高位或者一些分项指标发出预警信号时发出，例如10 月8 日情绪指数极端高位发出左侧卖出信号，以及10 月底换手率、股债收益差、超买超卖等指标发出预警信号，投资者可以据此在10 月初大幅减仓和11 月初小幅减仓。

    　　10 月市场情绪长期处于亢奋区，为近四年最高水平：

    　　换手率：10 月A 股换手率依然处于2%上方，意味着市场进入过热状态，之后换手率往往领先股指回落。本轮行情市场进入过热状态时间已经超过2019 年和2020 年，更类似2015 年。

    　　偏股型基金新发量：A500ETF 发行推动了月初和月末基金发行的回升。随着市场进一步回暖，该指标有望持续上升，成为跟踪牛市情绪的关键指标，该指标飙涨至新高往往意味着市场见顶。

    　　融资买入占比：10 月初该指标一度超过10%，下旬稍有回落但总体偏高，这反映出杠杆资金对后市的预期大幅改善，从历史上该指标的前瞻意义来看，未来3 个月市场有望维持强势。

    　　隐含风险溢价：随着A 股回暖，该指标9 月下旬开始快速下滑，目前处于中位偏高水平，意味着权益资产目前配置性价比较好。

    　　股债收益差：赚钱效应高涨接近2015 年6 月高点，月末开始回落。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标9 月末大幅回升，到10 月28 日甚至接近30%，和2015 年6 月5 日的历史高点非常接近。这也预示着市场情绪即将迎来中期顶部，此后赚钱效应和市场情绪大概率回落。

    　　超60MA：该指标10 月基本在35%-70%之间宽幅震荡，下旬基本维持在50%以上水平，市场中长期视角下处于强势状态。

    　　超买超卖：指标10 月均处于零轴上方，市场进入强势周期，10月8 日一度接近30%，10 月31 日则一度接近20%，指标短时间快速上涨提示了市场超涨回落风险。

    　　风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限

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