四维图新(002405)：3Q24收入及利润向好 聚焦智驾高性价比方案

3Q24 业绩符合我们预期

    四维图新发布3Q24 业绩：3Q24 收入8.61 亿元，同比增长5.36%；归母净利润由去年同期-2.00 亿元亏损缩窄至-1.31 亿元；扣非归母净利润由去年同期-2.01 亿元亏损缩窄至-1.36 亿元。行业竞争加剧叠加投资收益及政府补助减少，公司业绩符合我们预期。

    发展趋势

    3Q24 收入向好，利润端减亏。收入端，3Q24 公司收入同比+5.36%至8.61 亿元。现金流及订单端，3Q24 销售商品、提供劳务收到的现金8.63亿元，同比-13.22%；截至3Q24 合同负债1.44 亿元，较2023 年末/1H24的1.32 亿元/1.13 亿元+9%/+27%，订单企稳。利润端，公司内部转型费控优化体现成效，3Q24 公司毛利率37.73%，同比+1.24ppt；销售费率6.05%，同比-3.27ppt；研发费率32.43%，同比-18.82ppt；归母净利率-15.21%，同比+9.26ppt。

    战略目标打造智驾高性价比方案，生态合作深化。四维图新在智能驾驶和高精度地图领域的商业化落地取得了显著进展。8 月公司还与百度联合中标北京高级别自动驾驶示范区项目，金额达2.5 亿元，进一步巩固了其在车路云一体化领域的领先地位。10 月公司于用户大会携手战略合作伙伴轻舟智航推出基于四维图新轻量化地图HD Lite 的城市NOA 智驾方案，带来更低的方案成本，主要面向15 万元级车型。据公司披露该方案已在北京、广州多复杂场景完成路测。在智能驾驶产品方面，截至10 月四维图新智能驾驶产品总出货量超过100 万台，已定点和量产总计超200 万台，并为7 家车企提供智驾解决方案。公司与华为终端云服务签署了全面合作协议，共同推进HMS for Car 业务出海，构建全球化车载智能生态。此外，公司还与轻舟智航签署深化战略合作协议，聚焦高阶辅助驾驶和自动驾驶解决方案；与长城汽车达成合作，为其4Q24 量产车型提供基于地平线芯片的智能驾驶产品。

    盈利预测与估值

    我们维持2024/2025 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级及目标价10 元（基于2025 年SOTP 估值），较当前股价有7%的上行空间。

    风险

    自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧；参股公司持续亏损。

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