2024三季报分析(一)：全A与非金融盈利延续分化

　　一、业绩增长：营收、盈利共同拖累全A 非金融业绩增速

    1.1 业绩增长：全A/全A 非金融盈利延续分化，前者修复、后者微降

    ——2024 年三季度，全A/全A 非金融业绩增速延续分化，前者修复、后者微降，全A/全A 非金融24Q3 归母净利润同比分别为-0.02%/-7.17%，环比分别变动2.59/-1.23pct。

    　　——主板业绩相对占优，主板/创业/科创/北证24Q3 归母净利润同比分别为0.82%/-11.53%/-29.85%/-22.75%；代表大盘的沪深300 相对占优、24Q3 增速转正至3.08%；必需消费、科技TMT、其他服务占优，金融稳定、科技TMT、中游制造增速改善，其中金融稳定增速转正至4.37%。

    　　1.2 营收增长：全A/全A 非金融营收增速均继续下行

    ——2024 年三季度，全A/全A 非金融营收增速均继续下行，但下行速度环比放缓，全A/全A 非金融24Q3 营业收入同比分别为-1.61%/-1.58%，环比分别变动-0.14/-1.08pct。

    　　——主板营收延续负增，双创增速占优但环比下滑；各宽基并无显著差异，沪深300 营收增速相对略优，且边际有所修复；科技TMT 营收增长明显占优，此外仅可选消费营收同比正增长，仅金融稳定增速环比改善。

    　　1.3 业绩拆解：营收拖累加大，毛利率下滑、费用率增加

    ——2024 年三季度，全A 非金融归母净利润同比负增7.17%，分项看营收负增1.58%、净利率负增5.67%。环比视角看，营收同比与净利率同比均有所下滑，指向营收、盈利共同拖累，其中又以前者下滑幅度相对更大。

    　　——利润表拆解看，毛利率边际恶化的同时，各项费用率均有不同程度的增加。汇兑损益对2024 中报造成明显拖累，这一拖累在三季度仍然存在，但并未出现明显的放大。

    　　1.4 行业比较：业绩、营收的绝对高增与环比改善

    ——24Q3 业绩高增且环比改善：农林牧渔、非银金融、商贸零售。

    　　——24Q3 营收高增且环比改善：电子、食品饮料、机械设备。

    　　——24Q3 增收又增利：电子、社会服务、食品饮料、汽车、通信、家用电器、环保、有色金属。

    　　二、杜邦分析：盈利、周转拖累全A 非金融ROE 微降

    ——2024 年三季度，全A/全A 非金融ROE 分化，前者修复、后者下滑，全A/全A 非金融24Q3 ROE（TTM）分别为7.98%/7.19%，环比增速分别为0.56%/-2.94%。

    　　——杜邦拆解来看，盈利能力、营运能力与财务杠杆均形成拖累，其中又以营运能力拖累最为明显。

    　　三、现金流量：经营改善、投资增长、融资低迷

    ——全A 非金融24Q3 现金净流量比例继续为负且进一步下行，融资低迷是主要拖累；经营现金流比例改善，反映A 股上市公司经营或出现一定积极信号；投资现金流比例回升，反映A 股投资继续增长；筹资现金流比例继续为负且进一步下行，上市公司整体的融资意愿仍然较为低迷。

    　　风险提示：1、公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。

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