潮宏基(002345)：业绩符合预期 偏弱的终端需求拖累业绩

　　3Q24 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q24 业绩：收入同比下滑4%至14 亿元，归母净利润同比下滑17%至0.9 亿元，扣非后归母净利润同比下滑18%至0.8 亿元，业绩符合我们预期。

    　　偏弱的金饰消费拖累公司收入增长。3Q24 金价高位逐步上涨，9 月末上海黄金交易所AU9999 价格达595 元/g，较6 月末上涨8%，同比上涨33%。较高的金价对终端珠宝消费带来不利影响，据国家统计局，7 月至9 月金银珠宝行业社零分别同比下滑10.4%、12.0%、7.8%。在行业整体承压背景下，潮宏基仍坚持加大优势黄金产品的布局，提升自身竞争力，推进渠道扩张，季内公司收入同比下滑4%至14 亿元，我们预计公司珠宝业务同比有小幅下滑，表现好于行业整体。

    　　毛利率结构性同比下降，费用控制良好。3Q24 公司毛利率同比下滑2.0ppt 至23.0%，我们认为主要因毛利率相对较低的黄金产品及批发渠道占比提升。得益于公司较好的费用控制及渠道调整，季内销售及管理费用率同比下降0.5ppt 至14.4%。3Q24 净利润同比下滑17%至0.9 亿元。9 月末公司存货金额同比增长10%相对稳定，3Q24 经营性现金流净额同比小幅下滑8%至1.1 亿元。

    　　多产品系列推进满足市场多元化需求。潮宏基持续强化品牌差异优势，突出自身“时尚东方”的品牌调性，扩大在年轻群体中的品牌影响力，推出多个产品系列满足市场多元化需求，“花丝·风雨桥”、“花丝·如意”等产品系列结合了中国传统文化元素；核心优势的串珠产品继续加强；IP 系列的印记产品等在上半年完成了迭代更新。公司持续推进的产品布局也带动了产品力提升。

    　　发展趋势

    　　10 月以来零售环境边际有所好转，管理层表示终端门店日均流水增长有所复苏，并对后续渠道扩张表达了信心。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑金价高位下金饰销售仍面临一定压力，下调公司2024/25 年EPS 预测4%/4%至0.40/0.47 元，当前股价对应12/10 倍2024/25 年市盈率，维持中性评级和目标价5.06 元不变，对应13/11 倍2024/25 年市盈率，较当前股价有5%的上行空间。

    　　风险

    　　金价大幅波动，门店扩张不及预期，市场竞争激烈。

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