公用事业行业：用电需求增势强劲 多措并举护航消纳

　　本报告导读：

    　　中电联预计2024 年全社会用电量同比+7%左右，迎峰度冬电力供需总体紧平衡；3Q24 光伏新增装机增速放缓，多措并举护航消纳。

    　　投资要点：

    　　用电需求增势 强劲，迎峰度冬电力供需总体紧平衡。2024 年10 月28 日，中电联发布《2024 年三季度全国电力供需形势分析预测报告》（以下简称《报告》）：迎峰度夏期间全国电力系统稳定运行，电力供需总体平衡。《报告》预计：1）2024 年全年全社会用电量9.9万亿千瓦时，同比+7%左右（2024 年上半年报告预计2024 年全年用电量同比+6.5%左右），增速超过2023 年全年增速（+6.7%）。2）2024 年并网风电和太阳能发电合计新增装机规模3.3 亿千瓦左右（较2024 年上半年预计值上调0.3 亿千瓦）。3）2024 年迎峰度冬期间全国电力供需形势总体紧平衡，华东、华中、西南、南方区域部分省级电网在用电高峰时段电力供需形势偏紧。

    　　光伏新增装机增速放缓，多措并举护航消纳。据国家能源局，3Q24全国新增风电/光伏装机13.3/58.4 GW，同比+26.6%/+15.6%（1H24全国新增风电/光伏装机同比+12.4%/+30.7%）。据全国新能源消纳监测预警中心，2024 年9 月三北地区部分省份消纳承压：1）蒙西/陕西/河北/辽宁风电利用率95.1%/90.6%/95.6%/97.9%，环比-3.9%/-3.3%/-1.8%/-2.0%（环比增速较2023 年同期-1.5/-1.4/-1.6/-0.3 ppts）；2）河北/辽宁/黑龙江光伏利用率98.4%/97.9%/98.2%，环比-0.8/-2.1/-1.8%（环比增速较2023 年同期-0.6/-1.6/-0.6 ppts）。2024 年10 月，国家发改委、工信部等六部门联合发布《大力实施可再生能源替代行动的指导意见》：1）加快可再生能源配套基础设施建设；2）加快推进重点领域（工业、交通运输、建筑、农业、新基建）可再生能源替代应用；3）完善绿色能源消费机制，强调“将消纳责任落实到重点用能单位”。我们认为：随着电网等基础设施建设完善，以及各用能主体绿电消纳义务的明确，新能源消纳压力有望得到缓解。

    　　投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业价值有望重估。（1）水电：逆向布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源；（2）火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐国电电力、申能股份、华电国际电力股份（H）；（3）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股，推荐云南能投。

    　　市场回顾：上周水电（+1.19%）、火电（-0.45%）、风电（+1.27%）、光伏（-0.39%）、燃气（+0.29%），相对沪深300 分别+2.87%、+1.23%、+2.95%、+1.29%、+1.97%。电力行业涨幅第一的公司为世茂能源（+18.47%），燃气行业涨幅第一的公司为大众公用（+25.79%）。

    　　风险因素：用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。

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