轻工制造行业周报：整体业绩承压 包装企业业绩表现较佳

　　周专题：2024年三季度报告总结2024 前三季度，申万轻工制造业行业总营收为4453.82 亿元，同比增长1.62%；归母净利润为251.06 亿元，同比下降 3.16%。2024Q1/Q2/Q3 申万轻工制造业总营收分别为1364.70/1525.73/1552.07 亿元，同比增长6.32%/1.46%/-2.01%；归母净利润为76.75/94.78/77.

    　　39 亿元，同比增长47.33%/-2.70%/-28.47%，营收端改善好于利润端。其中，头部企业凭借自身供应链、产能、客户运营等优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。按照申万行业分类口径，2024 年前三季度，造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品营收分别同比增长1.34%/1.01%/0.44%/9.77%，归母净利润分别同比+46.26%/-4.94%/-11.27%/-9.13%。2024 年前三季度造纸板块盈利领先，家居板块业绩承压较大，前三季度造纸板块盈利领先，其他板块业绩承压。

    　　一周行情回顾

    　　2024 年10 月28 日至11 月1 日，上证综指下跌0.84%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌5.14%。分行业来看，申万轻工制造下跌0.

    　　64%，相较沪深300 指数+1.04pct，在31 个申万一级行业指数中排名19；申万纺织服饰下跌2.46%，相较沪深300 指数-0.78pct，在31 个申万一级行业指数中排名25。轻工制造行业一周涨幅前十分别为沪江材料(+152.88%)、佳合科技(+81.82%)、松发股份(+61.1%)、丰林集团(+25.85%)、集友股份(+21.44%)、泰鹏智能(+17.85%)、张小泉(+16.39%)、美克家居(+12.07%)、龙竹科技(+11.5%)、哈尔斯(+11.45%)，跌幅前十分别为民士达(-27.9%)、方大新材(-25.11%)、茶花股份(-14.41%)、亚振家居(-12.43%)、海伦钢琴(-10.97%)、鸿博股份(-10.73%)、永吉股份(-10.63%)、力诺特玻(-10%)、双枪科技(-9.75%)、晨鸣B(-9.27%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为瑞贝卡(+32.12%)、江南高纤(+26.47%)、ST 摩登(+23.39%)、美尔雅(+12.

    　　32%)、中胤时尚(+12.01%)、棒杰股份(+11.69%)、ST 步森(+10.87%)、日播时尚(+10.02%)、美邦服饰(+9.7%)、泰慕士(+8.94%)，跌幅前十分别为安奈儿(-18.27%)、万里马(-16.8%)、老凤祥(-14.76%)、开润股份(-13.36%)、金春股份(-10.88%)、比音勒芬(-10.74%)、浔兴股份(-10.57%)、海澜之家(-10.38%)、老凤祥B(-7.96%)、万事利(-7.58%)。

    　　重点数据追踪

    　　家居数据追踪：1）地产数据：2024 年10 月20 日至10 月27 日，全国30 大中城市商品房成交面积252.33 万平方米，环比-5.01%；100 大中城市住宅成交土地面积317.97 万平方米，环比44.44%。2024 年前九个月，住宅新开工面积4.07 亿平方米，累计同比-22.

    　　4%；住宅竣工面积2.69 亿平方米，累计同比-23.9%；商品房销售面积7.03 亿平方米，累计同比-17.1%。2）原材料数据：截至2024年9 月25 日，定制家居上游CTI 指数为782.79，周环比-31.87%。

    　　截至2024 年11 月1 日，软体家居上游TDI 现货价为13050 元/吨，周环比0%；MDI 现货价为18300 元/吨，周环比-0.81%。3）销售数据： 2024 年9 月，家具销售额为142 亿元，同比0.4%；当月家　　具及其零件出口金额为466047.8 万美元，同比-9.7%；建材家居卖场销售额为1422.48 亿元，同比-2.21%。

    　　包装造纸数据追踪：

    　　1）纸浆&纸产品价格：截至2024 年11 月1 日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6219.64/4576.14/3700 元/吨，周环比0.1%/-0.79%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1478/1505/2195 元/吨，周环比0.48%/0.47%/1.86%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4146/3355/3615.4/2666.25 元/吨，周环比0%/0%/0.2%/1.28%；双铜纸/双胶纸价格分别为5380/5125 元/吨，周环比-0.37%/-0.

    　　73%；生活用纸价格为6233.33 元/吨，周环比-0.53%。截至2024 年7 月15 日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2）吨盈数据：截至2024 年10 月31 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-60.38/-354.48/521.62/-470.64 元/吨。。3）纸类库存：截至2024 年10 月31 日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1052/490千吨，环比1.54%/-9.26%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1239/531 千吨，环比1.47%/5.36%；废黄板纸月度库存天数为8天，环比6.67%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为781/1176 千吨，环比3.61%/2.98%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1358/1862 千吨，环比-10.07%/6.1%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为743/1081 千吨，环比-12.49%/7.91%。

    　　纺织服饰数据跟踪：

    　　1）原材料：截至2024 年11 月1 日，中国棉花价格指数:3128B 为15388 元/吨，周环比-0.78%。截至2024 年10 月30 日，Cotlook A 指数为82.55 美分/磅，周环比-1.49%。截至2024 年11 月1 日，中国粘胶短纤市场价为13820 元/吨，周环比0.14%；中国涤纶短纤市场价为7105 元/吨，周环比-0.98%。截至2024 年10 月29 日，中国长绒棉价格指数:137 为23800 元/吨，周环比-1.45%；中国长绒棉价格指数:237 为23150 元/吨，周环比-1.49%。截至2024 年11 月1 日，内外棉差价为598 元/吨，周环比-13.96%。2）销售数据：2024 年9月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1169 亿元，同比-0.4%；当月服装及衣着附件出口金额为1353228 万美元，同比-5.1%。

    　　投资建议

    　　1）家居：家居板块当前估值折价，且头部公司估值向家电历史低位靠近，我们判断探底接近尾声。建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：7 月为下游原纸行业淡季，导致浆价下行，内外盘差价扩大，但随着8 月进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业 CR3 将从 57%提升至 73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：虽然短期海外选情变数导致市场担心出口链受关税影响，但我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太　　晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。

    　　风险提示

    　　宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

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