计算机行业2024三季报业绩综述：降本成效渐显 需求修复已在途中

　　收入：2024Q1-3营收略有增长，合同负债环比大幅提升

    2024 年前三季度计算机行业营收小幅增长。2024Q1-3 计算机行业营收总额（剔除部分营收口径GMV 化公司与部分服务器分销公司）达到4619.8 亿元，同比增长2.6%；增速较2024Q1-3 同比下降0.03pct。从合同负债看，截至24Q3 计算机行业合同负债达872.1 亿元，环比Q2增加43.37 亿元，增幅5.15%结束连续三个季度环比下行。合同负债作为体现公司在手订单水平的前置指标，或显示行业景气修复已在途中。同时考虑到计算机板块的订单高发期往往在Q4出现，全年订单与营收表现值得期待。

    　　盈利：2024Q1-3 表观利润仍处低位，降幅有所收窄2024 前三季度计算机行业表观利润延续下滑，但降幅有一定收窄。从表观利润看，2024Q1-3计算机行业整体实现归母净利润43.2 亿元，同比下降59.5%，降幅较上半年（-88.3%）有一定收窄；考虑剔除非经常性损益影响，实际利润表现同样印证盈利水平处于低位。细分结构，毛利率下降+费用占比较高是盈利承压的两大原因，2024Q1-3 计算机行业实现毛利润1506.6亿元，同比下降1.6%，对应毛利率为32.9%，同比下降1.4pct；此外2024Q1-3 三费（销售、管理、研发）率合计31.8%，同比有一定下降但仍处2019 年来高位。2023 年以来计算机下游企业多数开启人员优化调整，当前看成效有所显现但整体费用投放仍有一定刚性。

    　　现金流：2024Q1-3 应收账款压力增加，现金流同比微降应收账款增速放缓但高于营收增速，整体维持高位。2024Q1-3 计算机行业应收账款为2650.5亿元，同比增长5.2%，应收账款占营收比提升至57.4%，处2017 年以来最高水平，显示下游行业经营向上传导压力增大。考虑财政政策发力预期，期待未来应收账款压力迎来缓解。经营现金流降幅收窄。2024Q1-3 计算机行业整体经营性现金流净额为-347.3 亿元，同比减少13.3亿。经营现金流下降主要源自现金支出压力较大，2024Q1-3 计算机行业购买商品、接受劳务支付的现金为2870 亿元，同比增长6.44%。

    　　细分行业：AI 景气依旧，B 端表现稳健、G 端等待拐点聚焦各细分赛道表现：1）AI 生态繁荣依旧，高景气度加持下部分细分行业实现营收业绩双正增长且增速环比提升，例如IT 基础设施、IT 服务、人工智能等。2）部分G 端需求边际呈现一定改善，2024Q3 网络安全、政务IT 单季度归母净利润同比增速为正，信创前三季度营收整体持平但业绩下滑较大。3）B 端需求整体稳健，前三季度各行业IT 板块营收较多实现正增长，但业绩普遍下行，业绩拐点仍需跟踪。展望未来，关注基本面有望率先迎来改善的赛道：1）国产算力：当前时点，国产算力即将迎来景气度与渗透率双重提升的拐点，大模型搜广推为代表的互联网AI 应用落地加速，带动推理端国产算力需求快速提升；2）财政IT：随着政治局会议对经济的关注度明显提升，政策转向明确，财政政策的发力节奏或将快于市场预期，从而带动财政企稳并有望向计算机传导，财政IT 相关公司有望率先迎来困境反转，建议关注。3）大信创：中美博弈背景下，建立自主科技生态势在必行，国产替代领域有望率先受益。

    　　风险提示

    　　1、AI 等底层技术变革不及预期；

    　　2、下游客户信息化支出修复不及预期。

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