信用利差周度跟踪：市场走强信用表现仍弱于利率 但中高等级二永债利差显著收窄

　　信用利差延续 上行态势，中低等级利差上行幅度更大。本周中短端利率明显走低，1Y、2Y、3Y 和5Y 期国开债收益率分别下行5BP、5BP、4BP 和3BP。但信用债市场表现分化，高等级信用债收益率略有回落，中低等级信用债收益率普遍上行，尤其是长期限品种上行幅度更大。1-3 年期AAA 级信用债收益率下行2BP，5 年期收益率不变；各期限AA+级信用债收益率上行0-2BP；1-3 年期A 级信用债收益率上行1-3BP，5 年期上行8BP；1Y 期AA-级信用债收益率下行1BP，2-3 年上行4-5BP，5 年期上行7BP。信用利差全面走扩，各期限AAA 级利差上行2-4BP，AA+级利差上行4-7BP，1-3Y 期AA 级利差上行5-7BP，5Y 期上行11BP，1Y 期AA-级利差上行4BP，2-5Y 期上行8-10BP。评级利差方面，AAA/AA+利差上行2-3BP，3-5Y 期AA+/AA 级品种评级利差上行2-6BP，AA/AA-级利差变动-1至4BP。期限利差全面上行，中低等级品种期限利差波动更大。2Y/1Y 期限利差在-1 至6BP 间波动，3Y/2Y 期限利差在-1 至2BP 间波动，5Y/3Y期限利差上行2-6BP。

    　　城投债利差持续走扩，弱资质品种上行幅度较大。外部主体评级AAA、AA+以及AA 平台信用利差分别上行5BP、7BP 和8BP。各省AAA 级平台利差多数上行3-8BP，陕西、云南、天津分别上行11BP、9BP 和9BP；AA+级平台利差多数上行5-13BP，云南、西藏和贵州分别上行22BP、16BP 和15BP；山东、云南AA 级平台利差分别上行21BP 和17BP，天津、甘肃和广西AA 级平台利差均上行15BP。省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行5BP、7BP 和8BP。各省级平台利差多数上行3-7BP，云南、天津和海南分别上行10BP、9BP、8BP；贵州、云南地市级平台利差均上行18BP；陕西、云南和吉林区县级平台利差分别上行20BP、18BP 和15BP。

    　　产业债利差再度走高。央企、地方国企和混合所有制地产债利差分别上行5BP、5BP 和9BP,民企地产债利差上行110BP。龙湖利差下行47BP；金地利差下行168BP；万科利差下行8BP；华发股份利差下行1BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差分别上行6BP、6BP、9BP；AAA 级钢铁债利差上行7BP；化工债利差上行6-12BP。陕煤利差上行4BP；晋控煤业利差上行2BP；河钢利差上行4BP。

    　　中高等级二永债利差显著收窄。1Y 期商业银行二永债利差多数下行3-4BP，AA 级永续债利差上行1BP；3Y 期AA+及以上二永债利差下行4-6BP，AA+二级资本债利差下行2BP，AA+永续债利差上行1BP；5Y 期AA+及以上二级资本债利差下行3-4BP，永续债利差下行5BP，AA 级二级债利差上行1BP，AA 级永续债利差上行6BP。

    　　产业与城投永续债超额利差小幅上行，城投债上行幅度略高。本周产业AAA 3Y 永续债超额利差上行0.99BP 至10.31BP，处于2015 年以来的8.29%分位数；产业AAA 5Y 永续债超额利差上行0.99BP 至10.23BP，处于2015 年以来的6.68%分位数；城投AAA 3Y 永续债超额利差上行2.41BP至9.81BP，处于7.48%分位数；城投AAA 5Y 永续债超额利差上行1.50BP至11.00BP，处于6.97%分位数。

    　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。

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