煤炭：宏观变化扰动需求预期 优选确定性标的

　　投资建议：宏观变化扰动需求预期，优选确定性标的。本周煤价弱势运行，主要系1）铁水高位小幅回落，市场担心铁水见顶。10 月31 日唐山市启动重污染天气二级应急响应。目前唐山调坯型钢生产企业均已经接到通知，开始落实停产政策。同时“金九银十”旺季已经结束，钢厂进一步复产预期有所回落。2）大秦线检修结束，日运量快速恢复至峰值。截止2024 年10 月27 日大秦线动力煤发运量达到125 万吨，周环比上涨19.0%，同比下降2.76%。展望后市，11 月4 日-8 日十四届全国人大常委会第十二次会议、11 月5 日美国四年一度大选开始投票，后市宏观预期有望改善，本周铁水下滑主要系环保限产所致。截至11 月1 日华东长流程大厂螺纹钢即时利润达到181 元/吨，钢厂盈利空间较大，主动停产意愿较弱。同时，根据SMM 预测，11 月2日-11 月8 日高炉检修铁水影响量为112.41 万吨，周环比下降5.02 万吨，预计环保限产影响时间较短，钢厂复产仍在稳步推进。投资思路：交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：货币政策宽松超预期，降息降准+结构性货币政策工具（5000亿互换便利+3000 亿增持回购再贷款），资金面、交易面持续改善，机构重仓股，迎来价值修复。推荐红利属性较强的【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。基本面——弹性优先，买入炼焦煤：财政政策酝酿，房地产+基建边际改善预期强，四季度持续发力空间较大，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】

    　　动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下降5 元/吨。供应方面，截至2024 年11月1 日，462 家样本矿山动力煤日均产量为576.8 万吨，周环比下降0.76%，同比上涨4.25%。需求方面，截至2024 年10 月18 日，统调电厂日耗煤620 万吨，月环比下降27.91%，同比下降4.62%。截至11 月1 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价854.0 元/吨，相比于上周下降5.0 元/吨，周环比下降0.58%，相比于去年同期下跌95.0 元/吨，年同比下降10.0%。

    　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下降20 元/吨。供应方面，截至2024 年10 月25 日，523 家样本煤矿精煤日产量和110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.95万吨和55.57 万吨，周环比分别+0.18%和-3.07%，同比分别+2.84%和-12.18%。需求方面，截至2024 年11 月1 日，247 家钢企铁水日产为235.47 万吨，周环比下降0.09%，同比下降2.46%。截至11 月1 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1740.0元/吨，相比于上周下跌20.0 元/吨，周环比下降1.14%，相比于去年同期下跌570.0元/吨，年同比下降24.7%。

    　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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