光器件：关注英伟达CPO交换机带来的增量需求

　　核心观点

    　　CPO是将交换芯片和光引擎共同装配在同一个插槽上，形成芯片和模组的共封装。将光模组集成为光引擎，并将其与交换机芯片封装在一起。 CPO 方案显著缩短了交换芯片和光引擎之间的距离，这样的设计减少了信号损耗，能让高速电信号高质量地在两者之间传输，同时提升了集成度并降低了功耗，整体优势显著。

    　　英伟达 CPO版本的Quantum 3400 X800 IB交换机将于2025年第三季度量产，这将是英伟达第一款投入量产的CPO产品，是Blackwell架构下重要的支持产品。。CPO版 Quantum 3400X800 IB 交换机中，Shuffle box（光纤分纤盒）起到关键的信号分配和处理作用。英伟达的Shuffle box对MPO有很高需求，Shuffle box依赖MPO连接器实现高速、高密度的信号连接和传输，以满足数据中心等应用场景对网络性能和设备集成度的要求。

    　　随着CPO技术的引入，MPO市场将迎来新的增长点。以英伟达的 Shufflebox为代表，CPO交换机内部大量使用光纤传输信号而非传统给交换机那样使用电信号，因此将创造对于高密度光纤连接器的增量需求。

    　　领先的光器件上游公司有望充分受益于CPO技术的应用。太辰光是光器件产品全球龙头企业，AI需求爆发以来，全球范围内数据中心的建设呈现出快速增长态势。公司的MTP、MPO作为密集连接的典型产品，为数据中心的长期发展提供了有力支持。公司历年来始终重视研发，2019年以来研发支出占营收比重一直维持在5%以上。2024年以来，公司营收和归母净利润逐季提升，第三季度公司销售毛利率达到36.23%，较前两个季度有较大提升，且创了近三年来的新高，公司目前订单充足。公司海外业务占比保持高位，海外业务毛利率显著高于国内业务，显示海外市场供应紧张的局面有望维持以及海外龙头公司对公司产品的认可，未来海外大客户有望保持稳定并可能进入更多巨头的供货体系。

    　　CPO技术的推广应用带给公司新的机遇，英伟达Shufflebox的市场价值容量大，而MPO将是英伟达Shufflebox的核心组件，公司作为MPO领域的全球龙头企业，有望充分受益行业增量需求的出现。

    　　风险提示：（1）CPO技术的实用进度不达预期；（2）MPO市场竞争加剧；（3)北美云厂商削减资本开支。

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