债市技术面周报(10月第5周)：债市“左侧”震荡的交易特征

　　“左侧”的震荡市，三大交易特征

    当前债市处于较为明显的左侧时点。一方面从利率走势来看，曲线整体下移，3Y 至10Y 期限段的期限利差出现走阔，整体来看债市在近两周整体偏弱震荡；另一方面，财政政策即将落地，临近月中也将迎来10月经济数据的披露，当前债市处于相对左侧的时间点，交易有三大特征：

    　　第一，中短债的确定性相对更高，支撑来源于需求端。从近数月的二级交易数据来看，不同行情下大行始终大额增配3Y 以下利率债，从需求角度而言为中短债利率下行提供支撑，在8 月大行卖债以后，其长端配置品种逐步由国债转向地方债。此外，随着汇率贬值压力加大，外资买入人民币债券的锁汇后收益上升，本周大幅增持短端利率债与存单。

    　　第二，交易盘对于长债整体持“观望”态度，拉久期情绪下降。当前震荡市的另一大体现在于，基金与农商行对于利率债的二级交易变化并不明显（通常牛市农商行止盈、基金买入，反之亦然），对于农商行而言，其整体净买入不大可能源于日内波段的高频双向交易，对于基金而言，在当前资金面分层现象仍存（最新R007 与DR007 利差为21bp）但资金利率整体大幅下行的环境下，其资金融出的收益有所降低，因此出现较为克制的二级买入。此外，仍需关注基金对于信用债（如中票）的后续卖出规模，本周依然存在一定赎回压力。

    　　第三，跨月后债市资金面有所宽松，杠杆套息仍有一定空间。从狭义资金面的量价指标来看，当前DR007 利率快速下行至1.55%（1YFR007同样小幅下行，隐含资金面宽松预期），而银行系资金融出也维持在高位，大行资金融出重回4.5 万亿元，但资金面分层的现象依然较为明显，说明非银机构的负债端面临较大的不稳定性，同业存单利率下行依然面临一定的阻力。

    　　整体来看，当前债市交易较为充分体现了震荡市的特征，随着资金面的边际改善，杠杆套息空间再次打开，从需求端看中短债的确定性相对更高，但由于资金面分层现象仍存，同业存单利率下行依然面临一定阻力。

    　　风险提示

    　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。