研究所晨会纪要2024第198号

1.1、宏观政策

    第一部分 政策解读

    11 月1 日晚间，商务部、中国证监会、国务院国资委、税务总局、市场监管总局、国家外汇局六部门修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》（以下简称《办法》）。

    修订后的《办法》便利了外国投资者对上市公司战略投资，修订后的《办法》主要是从五方面降低了投资门槛，旨在进一步拓宽外资投资证券市场渠道，发挥战略投资渠道引资潜力，鼓励外资开展长期投资、价值投资：

    一是允许外国自然人实施战略投资。原《办法》仅允许外国法人或其他组织实施战略投资，外国自然人不能实施投资。本次修订与《中华人民共和国外商投资法》保持一致，将外国自然人纳入外国投资者范畴，允许其对上市公司实施战略投资。

    二是放宽外国投资者的资产要求。原《办法》要求外国投资者境外实有资产总额不低于1 亿美元或管理的境外实有资产总额不低于5 亿美元。为便利和促进上市公司引入更多长期资金，本次修订适当降低了对非控股股东外国投资者的资产要求。如外国投资者实施战略投资后不成为上市公司的控股股东，则对其资产要求降低为实有资产总额不低于5000 万美元或者管理的实有资产总额不低于3 亿美元；如成为上市公司控股股东，则依然要求其实有资产总额不低于1 亿美元或者管理的实有资产总额不低于5 亿美元。

    三是增加要约收购这一战略投资方式。原《办法》规定的战略投资方式仅包括定向增发和协议转让两种方式。根据《中华人民共和国证券法》相关规定和证券市场实际情况，此次修订增加允许外国投资者以要约收购方式实施战略投资。

    四是以定向发行、要约收购方式实施战略投资的，允许以境外非上市公司股份作为支付对价。原《办法》并无涉及跨境换股的相关规定，战略投资作为并购的一种特殊情形，适用《关于外国投资者并购境内企业的规定》相关要求。《关于外国投资者并购境内企业的规定》规定，以跨境换股形式并购境内企业的，作为支付手段的股权应当是境外上市公司股权。本次修订，为吸引外国投资者综合运用现金、股权等多种方式战略投资上市公司，也便利境内上市公司通过跨境换股收购境外资产，同时考虑到定向发行、要约收购已有监管规则保障交易公允，我们对跨境换股实施分类管理。对于以定向发行、要约收购方式实施的战略投资，允许以境外非上市公司股权实施跨境换股。

    五是适当降低持股比例和持股锁定期要求。原《办法》规定，外国投资者对上市公司首次战略投资取得的上市公司股份比例应当在10%以上，并且取得的股份在三年内不得转让。

    本次修订，结合证券市场监管规则，我们取消以定向发行方式实施战略投资的持股比例要求，将以协议转让、要约收购方式实施战略投资的持股比例要求从10%降低至5%；适当放宽持股锁定期要求，同时坚持战略投资的中长期投资属性，将外国投资者的持股锁定期由不低于3 年调整为不低于12 个月，如果其他规定对锁定期有更长期限要求的（如《中华人民共和国证券法》第七十五条、《上市公司收购管理办法》第七十四条、《上市公司证券发行注册管理办法》第五十九条相关要求），则需要符合相关规定。

    修订后的《办法》在加强监管和防范风险方面：

    一是压实中介机构责任。要求聘请中介机构就战略投资是否合规出具专业意见，中介机构经尽职调查认为不合规的，证券登记结算机构不予办理相关手续，中国证监会可根据《中 华人民共和国证券法》等规定处罚不尽责中介机构。中介机构应说明外国投资者及其一致行动人通过各种方式（含QFII/RQFII、沪深港通等机制）合计持有上市公司股份情况，防范多方式持股超出股比限制或取得控制权。违反负面清单的，由有关部门予以处理。

    二是规定投资者在信息披露时可以作出合规承诺。外国投资者在履行信息披露义务时，应当对战略投资是否符合《办法》一并进行披露，并可以应相关方要求对合规战略投资作出承诺，若违规则自愿在一定期间不行使表决权、不质押股份等。

    三是与外商投资安全审查制度衔接。外国投资者战略投资上市公司，影响或可能影响国家安全的，应当依照《外商投资安全审查办法》等相关规定进行安全审查。四是与反垄断审查规则衔接。战略投资达到经营者集中标准的，应当申报反垄断审查。构成经营者集中，且达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。五是增加商务主管部门的行政处罚规定。除各联发部门依法履行监督处罚职责外，商务主管部门还可以对违反《办法》相关规定的行为进行行政处罚。

    此外，外国投资者对新三板挂牌公司实施战略投资可以参照适用《办法》。已实施战略投资的外国投资者锁定期应按照其原有承诺，继续按原《办法》规定执行3 年锁定期要求。

    外国投资者可以以《上市公司证券发行注册管理办法》中“境内外战略投资者”身份参与上市公司提前确定发行对象的定向发行。新的《办法》出台后，外国投资者对上市公司战略投资不需要报商务部门审批并取得批复。

    第二部分 宏观数据

    宏观数据方面，10 月PMI 再上荣枯线，为50.10%，此前连续5 个月低于50%。

    存货数据方面，工业企业:存货:同比2.7%，维持在相对低位。行业方面，通用设备和专用设备还处于低位，汽车行业存货增速刚转正；但纺织、服装领域的库存同比都已在5%以上，处于相对高位。

    1.2、沪深股市（仇华）

    10.28-11.01 日，A 股市场主要指数震荡下行，周涨跌方面：上证指数微跌0.84%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌5.14%。上证指数收于3272.01 点。11.01 日全A 成交量维持在2 万亿之上。

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