风格因子观察周报第8期：价值红利风格回撤较大 小盘继续强于大盘

本报告导读：

    本报告对A 股风险模型中风格因子表现及主要指数的收益风险归因进行周度跟踪。

    上周流动性、质量因子正向收益较高；波动率、红利因子负向收益较高。本年波动率、大市值因子正向收益较高；流动性、成长因子负向收益较高。模型可应用于投资组合归因，基金重仓指数：风格因子上周贡献-0.22%的超额收益（市值因子-0.08%，成长因子-0.07%）和90.13%的超额风险；本年贡献2.09%的超额收益（市值因子3.31%、波动率因子1.70%）和85.45%的超额风险。中证红利指数：风格因子上周贡献-0.69%的超额收益（波动率因子2.26%、价值因子-1.89%）和94.34%的超额风险；本年贡献3.31%的超额收益（波动率因子-6.72%、价值因子6.67%）和85.94%的超额风险。微盘股指数：风格因子上周贡献0.65%的超额收益（市值因子0.97%、波动率因子-1.19%）和98.72%的超额风险；本年贡献-9.01%的超额收益（市值因子-16.32%、波动率因子8.47%）和98.94%的超额风险。

    投资要点：

    国君风格因子 体系及A股风险模型简介：国泰君安金融工程团队构建的A 股风格因子体系涵盖了8 个大类因子和20 个风格因子；基于此构建的风险模型可以很好的应用于风险预测与投资组合归因。

    风格因子表现观察：8 个大类因子中，上周流动性、质量因子正向收益较高；波动率、红利因子负向收益较高。本年波动率、大市值因子正向收益较高；流动性、成长因子负向收益较高。20 个风格因子中，上周短期反转、行业动量、杠杆率因子正向收益较高；贝塔、收益能力、盈利收益因子负向收益较高。本年贝塔、大市值、动量因子正向收益较高；短期反转、流动性、中市值因子负向收益较高。

    因子协方差矩阵更新：股票协方差矩阵估计是股票组合风险预测的核心。利用多因子模型，可以将股票协方差矩阵拆解为因子协方差矩阵和股票特质风险矩阵的结合，从而完成较为准确的估计。本文更新了最新一期（2024/11/01）的因子协方差矩阵。

    主要指数收益与风险归因：使用风险模型，投资者可以基于持仓对投资组合进行风格、行业层面的收益与风险归因（其中行业归因代表剥离了风格影响的纯行业因子所带来的贡献，故其与行业指数并不一致）。本文对主要宽基指数，主题指数以及部分行业指数进行归因。基金重仓指数：上周，由风格因子贡献了-0.22%的超额收益（市值因子-0.07%，成长因子-0.08%）和90.13%的超额风险（市值因子52,24%、波动率因子8.91%）。本年，由风格因子贡献了2.09%的超额收益（市值因子3.31%、波动率因子1.70%）和85.45%的超额风险（市值因子52.01%、波动率12.15%）。中证红利指数：上周，由风格因子贡献了贡献-0.69%的超额收益（波动率因子2.26%、价值因子-1.89%）和94.34%的超额风险（波动率因子82.53%，价值因子4.73%）。本年，由风格因子贡献了3.31%的超额收益（波动率因子-6.72%、价值因子6.67%）和85.94%的超额风险（波动率61.59%、价值因子8.87%）。微盘股指数：上周，由风格因子贡献了0.65%的超额收益（市值因子0.97%、波动率因子-1.19%）和98.72%的超额风险（市值因子81.66%、波动率因子10.18%）。本年，由风格因子贡献了-9.01%的超额收益（市值因子-16.32%、波动率因子8.47%）和98.94%的超额风险（市值因子91.03%、波动率因子4.49%）。

    风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。

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