有色金属行业周报：国内制造业PMI回暖 美国大选临近关注金属价格波动

　　工业金属：国内制造业PMI 重返荣枯线上，美国非农低于预期国内方面，国家统计局公布10 月官方制造业PMI 为50.1%，连续两个月上升且时隔5 个月重返荣枯线之上。国内六大商业银行发布公告，将从11 月1 日起，陆续对商业性个人住房贷款利率实行新的定价机制。海外方面，美国三季度实际GDP 年化季率2.8%略低于预期。

    　　美国10 月非农新增就业人数1.2 万人，远低于预期的11.3 万人，为2020 年12 月以来最小增幅，或主要受到10 月飓风及罢工影响，失业率持平于4.1%。国内制造业回暖，海外降息周期开启，看好工业金属价格弹性。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。

    　　铜： 线缆终端客户刚需释放，铜价震荡

    　　本周LME 铜收报9539 美元/吨，较上周-0.26%，沪铜收报76520 元/吨，较上周+0.17%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC11.09 美元/吨，环比+0.23 美元/吨。智利Codelco 矿业公司1-9 月铜产量为91.8 万吨，同比-4.9%，其中Q3 铜产量33.8 万吨，同比增长2%，公司正在努力应对矿石品位下降问题，寻求提升产出。需求端，本周精铜杆开工率74.12%，环比-2.40pct，消费仍未有显著起色，下游提货仅维持刚需补库，预计下周在部分大型企业结束检修期，部分企业存在消化原料库存需要的情况下，需求有望回暖。铜线缆企业开工率81.02%，铜价回落企稳，终端客户刚性需求有所释放。库存方面，截至10 月24 日，铜社会库存20.98 万吨，环比-0.98 万吨。LME 铜库存27.14 万吨，环比-1.95%，COMEX 库存8.90 万吨，环比+3.88%，SHFE 库存15.32 万吨，环比-6.04%。

    　　铝：氧化铝供应持续紧张，铝价高位震荡

    　　本周LME 铝收报2603 美元/吨，较上周-2.51%，沪铝收报20795 元/吨，较上周+0.17%。供给端，铝土矿供应持续偏紧，几内亚铝土矿CIF价格82.5 美元/吨，环比上涨。海外氧化铝供应缺口持续，国内因采暖季临近，多地发布重污染天气预计，部分氧化铝厂焙烧受到影响。

    　　电解铝产能运行较为稳定，新疆产品仍发货不畅产品积压在站台。焦作万方公告，计划以新产能转移方式盘活闲置的7 万吨电解铝产能。

    　　需求端，本周国内铝型材企业开工率50.40%，环比-1.5pct，近期山东、河北、天津等地因重污染天气影响，部分铝型材厂被要求减产压低开工率，渐入淡季终端需求走弱尚不明显。库存端，截至10 月31日，国内电解铝锭社会库存59.7 万吨，环比-3.3 万吨，铝棒社会库　　存为11.42 万吨，环比+0.44 万吨。本周LME 库存73.62 万吨，环比-1.67%，SHFE 库存27.49 万吨，环比-2.95%。

    　　锌： 加工费谈判持续进行，锌价震荡

    　　本周LME 锌收报3066 美元/吨，较上周-1.08%，沪锌收报24865 元/吨，较上周-0.66%。供给端，据SMM，11 月恰逢加工费谈判高峰期，本周Zn50 国产周度TC 均价持平于1500 元/金属吨，Zn50 进口周度TC 均价持平于-40 美元/干吨。北方矿山有季节性减产和冬储需求，11 月驰宏、盛屯和白银等冶炼厂排产有减量预期，供应端仍较为紧张。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为56.6%、56.21%、59.02%，环比分别+1.15pct、+1.01pct、-0.57pct。黑色金属价格走强，订单环比好转，企业开工积极性增加。库存端，截至10月31 日，锌锭七地社会库存11.89 万吨，环比-0.70 万吨。LME 库存24.71 万吨，环比+1.92%，SHFE 库存7.61 万吨，环比-2.59%。

    　　锡：佤邦加强采矿管控，锡价震荡偏强

    　　本周LME 锡收报31800 美元/吨，较上周+1.27%，沪锡收报255870 元/吨，较上周+0.62%。供给端，据SMM，佤邦矿管局发布通知，加强曼相矿区停产禁令期间采矿管控。本周云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率64.49%基本持稳，多数企业延续了平稳的生产节奏，废料供应较锡精矿略为宽松。需求端，部分下游焊料企业预计10 月份产量将环比下降，但终端企业采购热情仍然不高，观望情绪浓厚，等待合适的补库时机。库存端，据SMM，截至11 月1 日，锡锭三地社会库存10073 吨，环比去库121 吨。LME 库存0.47 万吨，环比-1.27%，SHFE 库存0.85 万吨，环比-1.33%。

    　　能源金属：部分澳矿遭受冲击，Pilbara 下调财年生产目标随着锂价下行，部分澳洲锂矿厂商生产活动和计划遭受冲击。Pilbara锂精矿Q3 产量环比下滑3%，12 月起高成本的Ngungaju 工厂将暂时停产，公司将2025 财年产量指引由80-84 万吨下调至70-74 万吨。

    　　MinRes 锂Q3 产量15.7 万吨，其中Mt Marion 权益产量6.8 万吨，环比-24%，该矿山为优化产品削减了约190 个岗位，并停用了110 台移动设备。IGO25 财年的锂精矿生产目标保持不变，计划在10 月对Kwinana 精炼厂实施停产检修，以推动生产率自2024 年12 月起进一步提升。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

    　　锂：锂盐厂挺价情绪较强，锂价震荡

    　　本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为73,850 元/吨、66,945 元/吨，环比变动+0.8%、-0.4%。供给端，据SMM，部分锂云母矿厂出货意愿较强但出货量有限，市场询价较多，但实际成交较少。

    　　锂辉石价格较高，买方买货意愿较强但成交意愿不足。碳酸锂正处全年需求高点，锂盐厂挺价情绪较强。需求端，碳酸锂下游维持较高排产水平，部分材料厂有刚需采购需求。氢氧化锂因海外三元动力销量　　较好，部分材料厂订单有所增加，但整体需求仍然较弱。

    　　钴：需求疲软，钴价下跌

    　　本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.5 万元/吨、11.35万元/吨、6.18 美元/磅，环比均持平。供给端，据SMM，电解钴开工率较高，钴中间品港口库存充足，钴盐市场开工率较低，产量保持稳定。需求端，电解钴市场下游的合金及磁材厂维持刚需采购，钴中间品采购因下游冶炼厂减产较多，采购需求有所下行。钴盐市场需求疲软，整体成交有限。

    　　镍：镍矿紧张缓解，镍价震荡

    　　本周电解镍、硫酸镍价格分别为12.39 万元/吨、2.735 万元/吨，较上周环比-2.4%、-0.6%。供应端，由于RKAB 前期审批取得一定进展，印尼镍矿紧缺状态有所缓解。菲律宾对印尼镍矿补充持续，不过雨季临近叠加台风影响导致发运效率下降，镍矿端挺价意愿较强。国产镍生铁利润情况有所修复，部分冶炼厂产量有所上行。需求端，三元前驱体对硫酸镍采购意愿弱，不锈钢11 月排产维持高位，下游维持正常采买，贸易商抄底询价较为活跃。

    　　稀土：缅甸地区局势恶化，中重稀土价格上涨

    　　本周镨钕价格震荡，中重稀土价格上涨。供给端，据SMM，缅甸局势恶化导致边境关闭，缅甸矿产难以进入国内，但当前老挝稀土矿供给整体相对充足，若缅甸封关时间延长，原材料供应或趋于紧张。需求端，下游磁材市场相对低迷，大型磁材企业订单增长有限，新能源领域订单有所增长，其他领域生产情况基本稳定。市场整体氛围一般，观望情绪浓厚。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

    　　贵金属：美国大选日将至，黄金价格高位震荡

    　　本周COMEX 黄金周五收盘价2745.9 美元/盎司，下跌0.54%；COMEX银收盘价32.575 美元/盎司，下跌3.85%。美国10 月非农新增就业人数1.2 万人，远低于预期的11.3 万人，为2020 年12 月以来最小增幅，或主要受到10 月飓风及罢工影响，10 月失业率持平于4.1%。

    　　美国9 月核心PCE 价格指数同比上升2.7%，略高于预期的2.6%。当地时间10 月31 日，据《福布斯》报道，一项最新民意调查结果显示，民主党总统候选人哈里斯仅以1%的微弱优势领先特朗普，大选民调结果变化，贵金属价格有所回调。美联储降息周期正式开启，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024 美国大选日将至，避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。

    　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。

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