中国经济高频观察(11月第1周)：复苏斜率阶段性趋稳

平安观点：

    本周中国经济保持恢复势头，而斜率未能继续提升，因前期政策已集中落地见效。具体看：工业生产平稳运行，货运及客运同比增速回落。不过，新房销售仍然较强，基建地产投资的资金到位率和原材料用量稳步恢复。

    工业：平稳运行。1）原材料方面，日均铁水产量、五大钢材品种产量、山东地炼、纯苯、苯乙烯、PTA 等开工率回落；不过，水泥熟料、石油沥青，以及甲醇、聚氯乙烯(PVC)、聚酯切片等化工品开工率抬升。2）中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝开工率环比提升、江浙织机开工率持平上周，而汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率均有回落。从排产数据看，11 月份三大白电排产同比增速提升，锂电排产相对平稳，光伏排产仍较弱。

    投资：资金到位率和原材料用量改善。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率连续第五周增长，基建和房建项目分别提升0.11 和0.13 个百分点。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比提升4.1%，同比跌幅收窄。10 月23 日—10 月29 日，全国水泥出库量环比上升5.5%，同比下降46.8%（较前值提升1.1 个百分点）；基建水泥直供量环比上升5.1%，同比下降25.5%（较前值提升1.0 个百分点）。

    地产：销售强于去年同期。1）新房方面，本周（截至11 月2 日）我们统计的61 个样本城市新房日均成交面积同比增速为4.4%；相比于19-21 年同期均值跌幅约27.6%，处于年内偏强水平。据住建部数据，10 月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9 月份同比扩大12.5 个百分点，自去年6月份连续15 个月下降后首次实现增长。2）二手房方面，本周15 个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增速37.5%。

    内需：客货运同比回落。1）货运方面，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比增速均较上周回落。2）线下活动方面，本周百度迁徙指数、国内客运航班、24 城地铁客运量等环比回落，同比涨幅收窄。全国电影日均票房收入约8590 万元，较去年同期高53.5%。3）商品消费方面：居民汽车和家电商品消费呈恢复势头，消费“以旧换新”政策效果显现，存量房贷利率下调政策落地，叠加“双十一”大促助推。10 月1-27 日，乘用车零售同比去年增长9%（较9 月+7pct）。截至10 月18 日，近四周家电零售额同比80.4%，恢复强劲。

    外需：运价企稳。1）本周中国出口集装箱运价企稳，上海和宁波运价继续反弹，分别上涨5.4%和7.3%。2）上周港口货物和集装箱吞吐量增速边际回落。

    截至10 月27 日，近4 周港口累计完成货物（外贸占比约3 成）吞吐量同比增速约4.7%，较前值低1.9 个百分点；近4 周港口集装箱（外贸占比约5 成）吞吐量同比增速10.3%，较前值低3.1 个百分点。截至10 月27 日，近4 周交通运输部监测的国际货运航班班次同比增35.3%，较前值低3.4 个百分点。

    风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

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