深度*行业*化工行业周报：国际油价先跌后涨 维生素价格涨跌互现

11 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。

    行业动态

    本周（10.28-11.3）均价跟踪的101 个化工品种中，共有28 个品种价格上涨，43 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、液氯（长三角）、无水氢氟酸（华东）、NYMEX 天然气、多氟多氟化铝；而周均价跌幅居前的品种分别是环氧氯丙烷（华东）、WTI 原油、苯胺（华东）、维生素A、PET 切片（华东）。

    本周（10.28-11.3）国际油价先跌后涨，WTI 原油期货价格收于69.49 美元/桶，周跌幅1.81%；布伦特原油期货价格收于72.94 美元/桶，周跌幅2.95%。宏观方面，市场持续关注中东局势发展，由于以色列对伊朗的袭击避开了石油设施，地缘风险溢价迅速消退，本周一油价宽幅下跌；周中，中国10 月份制造业活动6 个月来首次扩张，OPEC 推迟石油增产计划的可能性偏强，叠加美国燃料需求强劲，多重利好因素加持，国际油价上涨。供应方面，欧佩克及其减产同盟国计划在12 月将原油日产量提高18 万桶，当前该产油国联盟已将原油日产量削减了586 万桶，相当于全球石油需求量的5.7%左右。根据EIA 数据，截至10 月25 日当周，美国原油日均产量1,350 万桶，与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加30 万桶；今年以来，美国原油日均产量1,321.2 万桶，比去年同期高6%。需求方面，美国汽油需求强劲，而馏分油需求环比继续下降。EIA 数据显示，截至2024 年10 月25 日的四周，美国成品油需求总量平均每天2,094.3 万桶，比去年同期高2.7%；车用汽油需求四周日均量906.8 万桶，比去年同期高3.4%；馏分油需求四周日均数406.4 万桶，比去年同期高2.6%，单周日需求量388.1 万桶，比前一周日均低25.0 万桶。库存方面，美国汽油库存意外降至两年来最低。

    EIA 数据显示，截至2024 年10 月25 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.11亿桶，比前一周增长67 万桶，其中商业原油库存量4.26 亿桶，比前一周下降52 万桶；汽油库存总量2.11 亿桶，比前一周下降271 万桶；馏分油库存量1.13 亿桶，比前一周下降98 万桶。展望后市，地缘局势仍具不确定性，但本周市场表现出一定的韧性，叠加需求预期回升，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX 天然气期货收于2.66 美元/mmbtu，周涨幅13.68%。EIA 天然气库存报告显示，截至10 月25 日当周，美国天然气库存总量为38,630 亿立方英尺，较此前一周增加780 亿立方英尺，较去年同期增加1,070 亿立方英尺，同比增幅2.85%，同时较五年均值增加1,780 亿立方英尺，增幅4.83%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

    本周（10.28-11.3）维生素价格涨跌互现。根据百川盈孚，截至11 月2 日，VA 市场均价为135 元/千克，较上周同比下跌12.9%，较年初上涨95.65%；VE 市场均价132 元/千克，较上周同比上涨3.13%，较年初上涨131.58%；VC 市场均价29 元/千克，较上周同比上涨5.45%，较年初上涨38.1%；VD3 市场均价240 元/千克，较上周同比下跌2.04%，较年初上涨361.54%。

    VA 市场主流厂商依然停签停报，部分经销商看空或临期货源降价抛货；VE、VC 部分厂家上调报价，推动主流成交价上涨；VD3 市场行情偏弱运行。展望后市，维生素供应仍偏紧，主流厂家挺价意愿依然较强，但部分产品经销商市场信心不足，我们预计VE、VC 仍存上行空间，VA、VD3 或将震荡调整。

    本周（10.28-11.3）制冷剂价格小幅上涨。根据百川盈孚，接续上周小幅上涨的市场行情，本周制冷剂R22 均价为31,000 元/吨，R32 均价为39,000 元/吨，R125 均价为35,500 元/吨，均持平上周；R134a 均价为35,000 元/吨，较上周上涨2.04%。供需方面，外贸需求向好，四季度厂家多存检修计划，供给持续偏紧。成本方面，受气温影响萤石生产受限，但二氯甲烷、三氯乙烯等原料价格继续保持平稳，制冷剂成本波动有限。展望后市，我们预计配额限制下制冷剂价格保持坚挺。

    投资建议

    截至11 月3 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为21.42 倍，处在历史（2002 年至今）的56.74%分位数；市净率（MRQ）为1.79 倍，处在历史水平的10.28%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为10.83 倍，处在历史（2002 年至今）的12.18%分位数；市净率（MRQ）为1.24 倍，处在历史水平的3.93%分位数。11 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024 年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。

    11 月金股：安集科技、万华化学

    风险提示

    地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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