食品饮料行业：秋糖反馈平淡 基本面筑底

　　核心要点：

    　　秋糖反馈平淡，整体符合预期

    　　糖酒会为厂商、经销商等多方关系提供交流平台，规模大、影响大，是食品饮料行业的晴雨表。今年秋糖反馈相对平淡，但整体符合预期。本届秋糖参展商家总数量4200+，相较春糖6600 多家展商有所下滑较大。另外，今年秋糖参展人数不多，情绪反馈趋向理性，氛围较淡。

    　　白酒：品牌分化明显，主动去库存释放压力

    　　对于白酒行板块，今年白酒处于深度调整期，市场需求疲弱，商务消费场景复苏较慢，行业面临价格倒挂、渠道库存高企等多重压力。市场共识在于，白酒供需格局还在继续调整，从量减传导到价格的下降，价格倒挂严重。当前，中小型酒企加速清理退出，行业集中度上升，供给端逐步优化。

    　　酒企及经销商亦积极调整策略，通过调整产品结构、主动去库存等适应需求端的消费变化。

    　　在白酒行业调整阶段，品牌分化更加明显。高端白酒多通过控制发货节奏、调整产品结构稳定市场价格，市场控制能力相对较强；次高端白酒价格倒挂较严重，动销相对承压；部分区域龙头动销相对较好，渠道反馈积极，但是库存压力较大。中秋国庆旺季动销表现平淡，双十一期间电商平台补贴加码，飞天茅台价格再次下探，市场对于后市更加谨慎，偏向去库存主动释放压力，对于元旦春节动销预期较低。

    　　大众品：健康化、多样化引领

    　　本届糖酒会将设置传统酒类、葡萄酒及国际烈酒、休闲食品、饮品及乳制品、调味品及配料、食品机械和包装及供应链7 大展区，覆盖食饮全产业链。在大众品板块，健康化、多样化趋势尤其显著，秋糖期间，零食、软饮料等板块依然保持较高热度。其中，软饮料中无糖茶、电解制水关注度较高，新进入品牌较多。零食板块，量贩零食渠道扩张较快，市场渗透空间较大。

    　　大众品在渠道上，通过线上线下的多元化布局提升市场占有率。线下主要通过渠道拓展、增加产品陈列等方式吸引消费者。线上与电商平台及自媒体等合作推广，成为提升品牌认知度、扩大客户群体的重要手段。

    　　出海热，探索增长新机遇

    　　随着我国出生率的下降和人口老龄化的加剧，众多产业已步入存量竞争的新阶段，出海成为食品饮料企业寻找增量的新路径，是近年比较热门的话题，本届秋糖亦有来自韩国、泰国、马来西亚等40 多个国家和地区超900家海外厂商参展，为国内食饮企业出海提供交流平台。目前，整个食饮板块海外营收占比较低，仍处在出海初级阶段，东南亚地区因其人口红利、地理位置与我国邻近等优势，成为我国食饮品牌出海的首选之地。在海外市场，我国食饮品牌需要要深入理解并适应当地的文化和消费习惯，对产品进行精准定位和重塑，需要长时间的培养消费者心智。当前，电商市场的快速发展为食品饮料品牌的出海提供了有力的渠道支持，使得我国品牌能够更迅速地渗透海外市场，未来空间广阔。

    　　投资建议

    　　我们认为在政策托底下，板块基本面最差的情况已经过去，随着政策的逐步落地，需要时间进一步传导到基本面，市场信心或将稳固加强。市场已经进入三季报密集披露期间，基本面或将直接影响后续分化，建议关注两条投资主线，一是业绩韧性强的白酒、软饮料板块，二是具有业绩弹性的零食、乳制品及餐饮链板块。维持食品饮料行业“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策落地不及预期；宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。

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