航空航天科技行业：三季报延续分化 持续推荐精确制导机会

　　行业近况

    　　本期（10.21-11.1）上证综指上涨0.32%，创业板指数下跌3.25%，国防军工指数（中信）上涨1.40%，跑赢上证指数1.08 个百分点，跑赢创业板4.65 个百分点，军工本期涨幅行业排名第20/29。

    　　评论

    　　前期需求波动影响订单节奏，三季报业绩分化延续。中金航空航天科技板块三季报披露完毕，前期需求及订单释放不畅的背景下，三季报业绩仍延续分化。1）板块2024 年前三季度实现营收2726.35 亿元，同比减少12%，实现归母净利润214.45 亿元，同比减少32.05%。2）从盈利能力角度看，受到需求波动、价格体系调整等多方面因素影响，2024 年前三季度板块毛利率及净利率分别同比降低1.1ppt/2.3ppt至24.5%/7.9%。

    　　各领域间分化明显，上游回暖或提示需求改善。分领域看，各细分领域3Q24 业绩仍分化明显。1）上游新材料2024 年前三季度分别实现营收/净利润314.1/50.3 亿元，同比转为正增长。单三季度看，中简科技、西部超导净利润分别同比+254%/58%，或体现部分细分领域订单正迎来逐步修复。2）主机厂层面，中航沈飞受合同签订进度影响业绩有所调整，中航西飞3Q24 净利润同比增长20%，生产交付节奏维持稳健。3）特种通信/元器件等领域受到需求调整影响明显，净利润分别同比下滑83.2%/41.5%。

    　　行业需求持续修复，继续推荐精确制导投资机会。1）我们认为，航空航天科技行业是新质生产力的典型代表，长期成长逻辑和需求刚性较为明确。

    　　前期需求扰动下板块业绩或逐步筑底，随着行业扰动因素趋于弱化，下游需求有望逐步复苏。2）精确制导装备应用场景广泛，在现代对抗中的性能优势和消耗属性愈发凸显。我们认为，前期细分板块业绩及估值调整均较为充分，需求修复背景下精确制导赛道或具备较大弹性，建议重点关注相关配套企业投资机会。

    　　估值与建议

    　　我们上调北方导航、振华科技、复旦微电、铖昌科技、宏达电子及航天宏图目标价，具体调整幅度及理由见后文表格，维持评级不变。

    　　我们认为，1）需求修复背景下精确制导装备或具备较大弹性，建议重点关注相关企业投资机会，推荐：航天电器、菲利华；其他精确制导领域相关公司有新雷能、长盈通（未覆盖）、铂力特（未覆盖）、洪都航空（未覆盖）；2）当前行业需求正逐步修复、行业长期成长性优势凸显，核心赛道核心标的基本面有望边际改善，推荐：中航高科、西部超导、中航重机、中航光电、中航沈飞、中航西飞；3）建议灵活把握商业航天、低空经济等新兴领域配置机会。

    　　风险

    　　产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。

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