债基2024Q3季报分析：降久期、降杠杆、降仓位

公募债基2024 年三季报已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？

    本文对此进行统计描述分析。

    三季度中长期债基规模增加，债基规模整体下降。截至2024 年三季度末，中长期纯债基、短期纯债基金、一级债基、二级债基资产净值分别为6.37万亿、12801 亿元、7684 亿元、7057 亿元，较二季度分别增加404 亿元、减少2124 亿元、减少396 亿元、减少507 亿元。四类主要债基资产净值合计91234 亿元，较上季度价减少2624 亿元。

    9 月底股市上涨，在股债跷跷板效应冲击下债市调整，导致债基减仓。进一步看债基内部持仓结构，截至三季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基分别持有债券市值7.70 万亿元、1.44 万亿元、8863 亿元、7015 亿元，较二季度分别增持4.91 亿元、减持2295 亿元、减持339亿元、减持546 亿元。仓位来看，前述四类债券基金持有债券市值占资产总值比重分别97.17%、96.85%、96.03%、83.25%，较二季度分别下降0.72%、下降0.72%、下降0.66%、下降1.89%。

    杠杆策略分化，除二级债基外，杠杆率均有所下降。截至三季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基的算术平均杠杆率分别为120.28%、114.51%、118.11%、116.10%，较二季度分别-0.38%、-0.25%、-0.10%、+0.76%。

    久期策略分化，纯债基降久期，一二级债基拉久期。截至三季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基加权平均久期分别为2.75、0.95、2.94、3.39，较二季度分别-0.03、-0.14、+0.15、+0.43。

    除中长期纯债基增持利率债外，短期纯债基和一级债基、二级债基均减持信用债和利率债。截至三季度，中长期纯债基持有信用债市值3.81 万亿，利率债市值3.72 万亿，较二季度分别减持257 亿元、增持279 亿元；短期纯债基持有信用债市值1.27 万亿元、利率债市值1729 亿元，较上季度末分别减少2041 亿元、减少401 亿元；一级债基持有信用债市值6627亿元、利率债市值1500 亿元，较上季度末分别减持293 亿元、减持22 亿元；二级债基持有信用债4612 亿元，利率债市值1316 亿元，较上季度末分别减少504 亿元、减少7 亿元。合计来看，前四类债基对信用债减持3096 亿元，对利率债减持152 亿元。

    政金债市值占利率债市值的比重均有所下降。三季度中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持仓政金债市值占利率债市值的比重分别为90.39%、87.77%、73.40%、56.79%，分别较上季度下降0.69%、0.07%、2.26%、5.86%。

    三季度短期纯债基和一级债基进行信用下沉。三季度重仓信用债分评级来看，在中长期纯债基中，AAA 级占比增加0.19%至94.94%，AA+级占比下降0.12%至4.48%；短期纯债基金中，AAA 级占比减少3.2%至93.56%，AA+级占比上升2.23%至4.64%；一级债基中，AAA 级占比下降0.47%至89.70%，AA 及以下占比增加0.71%至1.75%；二级债基中，AAA 级占比增加0.48%至98.07%，AA+级占比下降0.16%至1.53%。

    重仓城投债分区域来看，纯债基和一二级债基这四类公募债基在2024 年三季度持有城投债多的前四大省份为浙江省、江苏省、湖南省和安徽省。

    与二季度相比，江西、吉林、陕西城投债增持规模最多。

    风险提示：债市风险超预期，政策超预期，统计存在偏差。

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