社会服务行业周报：关注三季报绩优且格局和成长性稳定标的 中方新增对9国试行免签

　　核心观点

    　　2024 年三季报披露完毕，板块整体受到24Q3 部分极端天气影响，以及各板块子公司自身调整阶段深化，业绩端总体出现承压状况， 关注基本面和业绩持续验证韧性，中期成长空间明显，且赛道格局优质的标的。中方决定扩大免签国家范围，自2024 年11 月8 日起对斯洛伐克、挪威、芬兰、丹麦、冰岛、安道尔、摩纳哥、列支敦士登、韩国持普通护照人员试行免签政策，此举预计持续促进入境和出境游恢复。

    　　行业动态信息

    　　本周（10.25-11.1）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为2.55% 、4.31% ， 相对上证综指， 分别跑赢3.39pct、跑赢5.15pct，相对沪深300 分别跑赢4.22pct、跑赢5.99pct，在中信一级行业中排名第6、4。

    　　板块表现：

    　　社会服务：餐饮板块涨跌幅第一（+4.62%），免税>出境游>景区>酒店，涨跌幅分别为+1.63%、-1.52%、-1.85%、-4.90%。

    　　商贸零售：一般零售板块涨跌幅第一（+8.96%），贸易>专营连锁> 专业市场经营> 电商及服务， 涨跌幅分别为+3.37%、+3.37%、-0.61%、-0.97%。

    　　板块新闻：

    　　为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2024 年11 月8 日起对斯洛伐克、挪威、芬兰、丹麦、冰岛、安道尔、摩纳哥、列支敦士登、韩国持普通护照人员试行免签政策。至2025 年12 月31 日期间，9 国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15 天，可免办签证入境。

    　　同程商旅平台数据统计显示，三季度国内差旅订单量呈现出同比增长20.72%、环比增长5.6%的良好态势，一方面由于近两年来差旅逐步全面恢复，另一方面则是企业对于依托专业TMC 进行差旅管理的需求持续提升。但相对而言三季度数据相较于前两季度增幅不大，反映企业差旅需求逐步趋于稳定、增速有所放缓。

    　　风险分析

    　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。

    　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。

    　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。

    　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。

    　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。

    　　6、市场对于美元降息的预期可能过于一致，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。

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