煤炭开采行业周报：平煤股份打响回购第一枪 板块蓄力“等风来”

　　行情回顾（2024.10.28~2024.11.1）：

    　　中信煤炭指数3,715.90 点，下跌0.69%，跑赢沪深300 指数0.99pct，位列中信板块涨跌幅榜第16 位。

    　　重点领域分析：

    　　本周动煤、焦煤价格均稳中偏弱运行。截至11 月1 日，北港动煤报收855 元/吨，周环比-3 元/吨；CCI 柳林低硫主焦1610 元/吨，周环比-20 元/吨。

    　　动力煤方面，调整空间十分有限，后市依旧看涨。供应方面，月末产地部分煤矿完成生产任务暂停产销，局部区域煤炭供应小幅收紧，大部分煤矿生产较正常，整体供应较充足，煤矿产能利用率处于较高水平。需求方面，近期民用、化工等终端多维持常规采购，港口市场依旧低迷，叠加大秦线检修结束，内贸煤调入量回升，贸易商出货报价略有松动，成交价格小幅下移。整体来看，我们依旧认为本轮动力煤价格调整空间十分有限，且后续将迎来上涨。

    　　（1）月末产地价格企稳，港口市场成本支撑加强；（2）内贸煤与进口煤价差不断缩小；（3）北方供暖大面积启动，迎峰度冬正式开启，在水电出力退坡，新能源无法完全满足冬季用电增量的背景下，预计冬季火电需求将明显好于三季度，同/环比双增，从而对市场带来支撑；（4）在“底层逻辑大转变”背景下，各项政策集中发力，后续将带动化工、建材等非电需求持续回升，对煤价形成有利拉动。

    　　焦煤方面，“以钢定焦”，“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”。本周炼焦煤市场偏弱窄幅震荡，周初随着宏观预期走强，市场悲观情绪有所修复，部分贸易商进场拿货，下游对部分超跌煤种适当采购，周中钢材及期货盘面震荡走弱，市场观望情绪较浓，下游采购节奏放缓，整体成交表现一般，竞拍成交跌多涨少。供应方面，产地煤矿多数维持正常开工，个别煤矿因事故及井下原因产量缩减，整体供应小幅波动。需求方面，成材市场成交情况依旧欠佳，部分钢厂有检修计划，铁水产量小幅下降，市场观望情绪增加，对原料补库积极性不高，对高价煤种抵触心态较强，采购依旧谨慎，多以消耗库存为主。整体来看，焦煤仍呈现“以钢定焦”局面，我们始终认为近期的一系列政策意味着底层逻辑或已大转变，后续市场或将由“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”，偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，届时将带动焦煤价格强势上行。

    　　焦炭方面，本周焦炭市场暂稳运行。近期市场多空因素交织，一方面，淡季需求不佳，钢材成交疲软，铁水见顶回落预期较强，焦炭需求或将承压，并且，焦煤供应较为宽松，价格涨跌互现，对焦炭的成本支撑较弱；另一方面，钢厂铁水目前维持在相对高位，对焦炭采购正常，叠加宏观政策预期再现带动市场情绪好转，钢焦博弈下钢厂二轮提降延后，焦炭暂时保持稳定运行，后期需关注下周举行的重要会议以及钢材价格走势。

    　　投资策略：在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。

    　　上周，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3 业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。

    　　短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。

    　　此外，本周平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10 亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。

    　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。

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