固定收益定期报告：情绪模型看多幅度上行 期限模型偏好长端品种

投资要点：

    债市方向结论

    从模型整体结论来看，期限轮动模型对各期限均明显看多，情绪指标模型的看多幅度也相对较高。总体方向性观测模型中，动量模型于10月18日从看多转为看空，DNS模型仍看多；基金归因模型显示基金久期边际上行；情绪指标模型在10月14日发出看多信号，且近期看多幅度相对较高，目前的看多胜率在70%左右。

    分期限观点判断

    目前7年期和10年期品种的性价比相对最高。我们以各期限的赔率在最近1年/1季/1月中的分位数来评估后市各期限品种的可能演绎路径。从赔率序列上看除了30年品种在年分位数的角度来看下行空间有限外，其余品种目前均看多，即可以考虑适当拉长组合久期，在7年和10年品种上适当增加配置权重，而30年品种的下行空间可能相对而言具有一定的不稳定性。

    机构行为表现

    从近期的机构行为来看，本周农商行在10年国债和10年国开债两类长端品种上继续维持较大规模净买入，险资在30年地方政府债净买入规模也较为明显，主要对手方为基金公司、股份行和证券公司，其中基金公司主要在10年国债和政金债上有明显净卖出，而证券公司在10年国债上有明显净卖出行为，股份行在10年政金债上有明显净卖出行为。

    风险提示

    市场风险超预期，政策边际变化。

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