交通运输行业周报：集运运价上涨 物流Q3业绩分化

　　一、行业动态跟踪

    　　航运船舶

    　　1）油运三季报综述：油轮船队老龄化导致运力下滑，船厂产能有限导致新船难补运力空缺，尽管因进入炼厂检修季，叠加OPEC+自愿减产政策延期，油运市场需求疲软，但运价仍旧表现出一定的韧性。2024Q3 TD3C 航线TCE 均值为27911 美元/天，同比上涨38.68%，VLCC 一年起租租金均值为45788 美元/天，同比上涨11.8%。然而，招商轮船、中远海能2024Q3 归母净利润分别为8.72、8.08 亿元，分别同比下滑11.43%、10.93%，下滑原因分别为汇率与所得税影响。

    　　2）马士基和赫伯罗特在扬子江船业订购28 艘LNG 双燃料集装箱船：马士基和Hapag-Lloyd 在中国扬子江船业订购LNG 双燃料新巴拿马型集装箱船，价值超过58 亿美元。根据《贸易风》海事周报，Hapag-Lloyd 订购至多18 艘17,000 TEU 集装箱船，而马士基签订10 艘规格相似的集装箱船，所有船只均将于2027 年至2029 年期间陆续交付。

    　　3）11 月2 日上海出口集装箱运价指数报2303，环比上涨5.4%：最新一期上海出口集装箱运价指数（SCFI）报2303，环比上周上涨118，环比上周上涨5.4%。其中SCFI 欧洲航线报$2442/TEU，较上周上涨$216/TEU，对应上涨9.7%。SCFI 美西较上周上涨0.9%，SCFI 美东较上周上涨3.1%。

    　　4）本周MR - TC2&14 大西洋一篮子运价大涨：11 月2 日BCTI MR-TC7 新加坡-澳洲运价为15529 美元/天，环比上周下降1074 美元/天；MR - TC11&12太平洋一篮子运价为14477 美元/天，环比上周下跌2157 美元/天；MR -TC2&14 大西洋一篮子运价为20879 美元/天，环比上周上涨3360 美元/天；LR– TC1 中东-日本为18686 美元/天，环比上周下跌5044 美元/天。

    　　5）本周VLCC 运价下跌：11 月2 日BDTI TD3C 中东-中国运价为32422 美元/天，环比上周下跌2990 美元/天；TD15 西非-中国运价为35431 美元/天，环比上周下跌6017 美元/天；TD22 美湾-中国运价为36879 美元/天，环比上周下跌2474 美元/天；VLCC 运价为35280 美元/天，环比上周下跌3457 美元/天；苏伊士船型运价为37881 美元/天，环比上周下跌2600 美元/天；阿芙拉船型运价为34744 美元/天，环比上周下跌4803 美元/天。

    　　6）本周大船下降带跌BDI：11 月2 日BDI 指数环比上周-4.6%，至1392 点；BCI 指数环比上周-6.7%，至1836 点；BPI 指数环比上周-3.3%，至1198 点；BSI 指数环比上周+5.5%，至2087 点。

    　　7）散货船带跌新船造价指数下滑0.1%：11 月2 日新造船价指数环比下降0.1%，为189.5 点；油轮/气体船船价指数环比持平；散货船船价指数下降1.1%。当月集装箱船价指数环比持平，为117.4 点。

    　　快递物流：

    　　1）顺丰Q3 利润率再度提升，通达系Q3 业绩稳健增长。顺丰控股2024 年Q3 归母净利润为28.1 亿元，同比+34.6%，归母净利率为3.9%，同比+0.6 个百分点；2024 年Q3 公司速运物流收入同比+7.6%，与H1 基本持平，供应链及国际收入同比+27.22%，高于H1 的8.1%；成本管控或延续Q2 以来的超预期表现，坚持精益化资源规划与成本管控，有效带动利润率改善。通达系圆通、韵达、申通2024 年Q3 归母净利润分别为9.4 亿、3.7 亿、2.1 亿，分别同比增长18%、24%、7761%；单票净利润分别为0.14 元、0.06 元、0.04 元，分别环比-0.02 元、-0.04 元、-0.01元，2024 年Q3 各家量增速均超行业，但淡季及价格竞争导致单票利润下滑，总体实现利润稳健增长。

    　　2）化工物流Q3 业绩综述：化工需求疲软，静待行业景气修复。1）密尔克卫Q3实现营业收入35.61 亿元，同比增加14.9%；实现归属于上市公司股东的净利润1.79 亿元，同比增加19.88%。2）宏川智慧Q3 实现收入3.51 亿元，同比下降9.20%，实现归母净利润0.39 亿元，同比下降52.14%。3）永泰运Q3 实现营业收入11.34亿元，同比增长108.46%；归属于上市公司股东的净利润0.29 亿元，同比下降25.96%。4）兴通股份Q3 实现收入3.9 亿，同比增加38.42%，实现归母净利润0.98 亿元，同比下降116.84%。5）盛航股份Q3 实现收入4.22 亿元，同比增长41.35%，实现归母净利润0.38 亿元，同比减少31.31%。

    　　3）德邦股份三季报：需求承压致业绩同比下滑，静待行业景气修复。2024 年Q3实现营业收入98.5 亿元，同比增长1.03%，实现归母净利1.84 亿元，同比下降19.4%。快运核心业务实现货量约341 万吨，同比增长约9.37%，测算下快运核心业务单公斤价格约为2.34 元，环比下滑约1.3%。需求承压致单位收入环比下滑，静待行业景气修复。精细化管理持续发力，但运输成本增加致毛利率小幅下滑。随着行业景气修复以及与京东物流的合作持续推进，公司货量规模有望持续提升，产能利用率提升下成本有望持续改善，顺周期下盈利弹性明显。

    　　航空机场：

    　　1）各航司陆续披露三季报，除国航外各航司业绩同比下滑超20%。1）中国国航2024 年Q3 实现营业收入486.3 亿元，同比增加6.03%；实现归属于上市公司股东的净利润41.44 亿元，同比减少2.31%。2）中国东航Q3 实现收入383.86 亿元，同比增长6.29%，实现归母净利润26.30 亿元，同比下滑27.79%。3）南方航空Q3 实现营业收入498.71 亿元，同比增长4.64%；归属于上市公司股东的净利润31.93 亿元，同比下降23.89%。4）春秋航空Q3 实现收入61.02 亿，同比上升0.48%，实现归母净利润12.44 亿元，同比下降32.37%。5）吉祥航空Q3 实现收入65.36 亿元，同比下降0.2%，实现归母净利润7.82 亿元，同比减少27.21%。

    　　二、核心观点

    　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

    　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。短期行业号召反内卷，同时逐渐进入旺季，行业价格有望上涨，板块情绪将再次修复；中长期仍坚持龙头配置思路，竞争环境下龙头具有产能优势、件量规模优势、定价与降本优势，或将是份额与利润双升的长期分化局面。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

    　　供应链物流：1、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：

    　　短期受益于货代景气提升，物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。3、红利资产、高股息品质。关注：1）深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。

    　　航空：当前时点关注国庆出行数据，在顺周期改善预期下，航空需求有望进一步提升；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策持续支持，国际航线呈复苏态势，静待国内需求回暖，票价弹性有望释放。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

    　　风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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