交运周专题：快递旺季量价上行 内外贸集运上涨

　　出行链：Q4淡季，运量有所回落航空客运：1）航班量：11 月1 日，七天移动平均国内航班量恢复至2019 年同期103%，七天移动平均客运量恢复至2019 年同期107%；国际航班量恢复至2019 年同期89%，国际客运量恢复至2019 年同期96%；2）客座率&票价：11 月1 日，国内客座率为85.0%，七天移动平均相较2019 年同期+1.2pct，环比上周-3.5pct；七天移动平均国际客座率为78.6%，相较2019 年同期+4.5pct，环比上周-3.1pct；国内含油票价为581 元，七天移动相较2019 年同期-16.3%，环比上周-4.1%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，①客运量，94%/118%/111%/114%/97%；②票价，同比2019 年变动-33%/-39%/-36%/-39%/-24%。参考CADAS 数据，当前时点中美航线恢复比例为24%，拖累国际航线整体恢复情况。新航季随着中美航线加班，航线恢复比例有望进一步提升，远程国际航线的恢复将逐步消化宽体机产能利用率，固定成本持续摊薄，改善行业盈利。建议关注估值底部、盈利具备向上弹性的标的，三大航（H+A）以及吉祥航空、春秋航空、华夏航空。

    　　海运：内外贸集运上涨，预期持续兑现

    　　油运运价下跌：本周克拉克森平均VLCC-TCE 下跌-12.8 至29k 美元/天。本周，中东市场以私下成交为主运价回调，船东继续压载至大西洋市场，也导致西侧运价承压。不过，台风或导致远东船期延误，会削减中东可用运力。集运持续上涨：本周外贸集运SCFI 综合指数环比上涨5.4%至2,303 点。欧线基本符合前期宣涨价格。一方面，10 月空班增加导致部分货物延迟至11 月发货；另一方面，货主可能担心后续涨价，春节前出货小高峰或提前。下周观察11 月涨价的实际落地效果，同时船公司12 月可能会继续挺价。散运降幅收窄：本周BDI 指数下跌2.3%至1,378。大船或企稳，澳洲矿商开始对11 月中旬货盘询价，需求平稳；西非货盘较活跃，不过可用运力充足，大船运价基本持平。小船方面亚洲市场回暖，大西洋仍强劲。

    　　物流：快递旺季量价上行，蒙煤量价持续改善

    　　1）快递件量：10 月21 日-10 月27 日（2024W43），邮政快递累计揽收量约41.5 亿件，同比增长49.0%，双十一提前开启，业务量增速表现强劲。2）公路货运指数：截至11 月1 日，全国整车货运流量周均值同比增长1.5%。3）航空货运价格：截至2024 年10 月28 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+2.9%/+3.7%，同比分别+7.7%/+16.2%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：10 月21 日-10 月27 日，甘其毛都日均通车量为1195 辆/日，环比上升155 辆/日；短盘均价为106 元/吨，环比上升7 元/吨。伴随经济积极信号释放，看好三类资产：1）优质成长股，赚估值修复的钱，推荐嘉友国际，圆通速递，申通快递和中通快递等；2）需求顺周期+盈利上行拐点，赚业绩估值双击的钱：弹性首选京东物流，其次顺丰控股、德邦股份；3）地产基建链+破净+央国企，赚政策预期的钱：推荐大宗供应链。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动；

    　　2、油价及人工成本大幅上升；

    　　3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。

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