中颖电子(300327)：四季度产品旺季 毛利率有望回升

　　事件

    　　10 月24 日，公司披露2024 年三季度报告。三季度收入3.2亿元，同比增长10.3%，归母净利润0.2 亿元，同比增长35.8%。

    　　投资要点

    　　四季度毛利率期待回升。三季度毛利率偏低，主要由于产品组合中低毛利率产品占比高，以及成本下降反映较慢。预计四季度和明年一二季度毛利率将有所改善。公司预计明年产品议价压力将有所缓解，但仍面临中性个位数百分比的溢价压力。

    　　MCU 新产品积极布局。公司在家电市场的主要客户包括美的、奔腾、苏坡、格兰仕、九阳等。公司在变频电机领域主要客户为白电客户和电动自行车领域。小家电MCU 市场存在竞争，但公司在中高阶产品上具有优势。公司正在推进品牌MCU 类芯片的研发和推广，预计明年下半年可能实现量产。锂电池管理芯片在手机端的应用表现良好。公司计划在家电领域推广自有WiFi MCU，预计明年将实现更大规模的销售。

    　　海外市场积极开拓。公司正积极开拓海外市场，尤其是欧洲和日本，预计未来几年海外销售占比将逐步增加。公司主要出口比重来自国内客户的外销市场，计划进一步拓展韩国市场。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入14/16.1/18.5亿元，实现归母净利润分别为1.2/1.5/1.9 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为68 倍、55 倍、43 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品、新技术的研发风险；高端技术人力资源瓶颈及人力成本提高；市场风险供应链风险。

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