吉祥航空(603885)：票价下跌拖累业绩 国际线客座率待提升

　　事件：吉祥航空发 布 2024年三季报。24Q3，公司实现营业收入 65.4亿元，同比-0.2%，对应录得归母净利润7.82 亿元，同比-27.2%。前三季度，公司实现营收174.9 亿元，同比+10.15%，实现归母净利润12.71 亿元，同比+10.1%。

    　　点评：

    　　营业收入基本持平，票价下跌拖累盈利。24Q3 公司实现营业收入65.4亿元，同比分别-0.2%，较2019 年同期+32.2%；实现归母净利润7.82亿元，同比-27.2%，较2019 年同期+18.9%。三季度票价下降幅度较大，公司盈利水平下降较多。

    　　增投洲际航线，客座率仍有较大提升空间。经营情况看，24Q3 公司ASK、RPK 同比分别+13.4%、+12.7%，客座率达到85.74%，同比-0.6pct，较2019 年同期相差1.2pct。分地区看，24Q3 公司国内线ASK同比-1.9%，RPK 同比-0.5%，对应客座率为88.87%，同比+1.2pct，较2019 年同期+0.2pct，超过19 年同期水平。国际及地区线方面，公司增投洲际线运力，ASK 同比+117.0%，超过2019 年同期65.2%；国际及地区线RPK 同比+113.8%，较2019 年同期+56.1%；对应客座率分别为76.14%，同比-1.14pct，较2019 年同期-4.41pct，客座率还存在较大提升空间。

    　　单位收益同比下降，单位成本降幅明显。单位RPK 收入看，24Q3 公司单位RPK 营业收入为0.509 元，同比-11.4%，较2019 年同期-4.5%，单位收益下降较多。单位ASK 成本看，24Q3 公司单位ASK 营业成本为0.346 元，同比-3.7%，较2019 年同期-1.7%。受益于油价下跌及飞机利用率回升等因素影响，公司单位成本降低幅度较为显著。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利11.61、18.25、24.19 亿元，同比分别+54.5%、+57.2%、+32.5%，对应每股收益分别为0.53、0.83、1.10 元，现价对应PE 分别为24.09、15.32、11.56 倍。公司作为民营航空巨头，双品牌发展战略铸造经营强优势，行业提振背景下业绩有望进一步提升，维持对公司的“增持”评级。

    　　风险因素：出行需求不及预期，国际航线需求不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。

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