新股精要：国内高端钛材领先生产企业金天钛业

　　本报告导读：

    　　金天钛业（688750.SH）是我国高端钛合金棒材、锻坯的主要研发生产基地之一，产品主要供货军工领域，多个牌号产品应用于我国多款新型战机、运输机、教练机中，下游军民需求两旺发展前景广阔。2023 年公司实现营收/归母净利润8.01/1.47 亿元。

    　　截至 11月 1日，可比公司对应 23/24/25 年平均 PE分别为 34.76/29.80/24.11 倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点 及IPO发行募投：（1）公司是国内高端钛材领先生产企业，航空航天领域供货多款新型装备，民用领域积极拓展商飞及船舶用材料。高端钛材军民领域需求两旺，市场前景广阔。（2）本次公开发行股票数量为9250 万股，发行后总股本为46250 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为20.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额10.45 亿元。本次募投项目的实施将进一步扩大公司主导产品生产规模，优化产品工艺技术，提升公司市场份额。

    　　主营业务分析：公司专注于高端钛及钛合金材料研发、生产和销售，主要产品为钛及钛合金棒材、锻坯及零部件，主要用于航空、航天、舰船及其器等。近两年，公司90%以上主营产品供给军工集团下属单位及其配套单位、科研院校及其下属单位等军用领域客户，与航空工业下属单位、中国船舶下属单位、三角防务、派克新材及航宇科技等保持长期稳定的合作。随着国内新型战机、运输机及舰船等重大装备陆续定型批产，公司业绩稳定增长，2021~2023 年营收和归母净利润复合增速分别达18.29%和24.49%。受产品成本及结构变动影响公司毛利率有所波动但整体处于35%~40%的较高水平，期间费用率逐年下降。

    　　行业发展及竞争格局：钛合金具有战略发展意义，国内钛材产业发展处于产业结构升级加速期。航空航天领域高端钛材销量占比较高，我国军用民用飞机需求两旺将有效带动钛材需求提升。目前，国内高端钛合金市场竞争格局相对集中，公司享有较高行业美誉度，2023年在国内航空航天领域钛材市占率约为7.90%。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C32 有色金属冶炼和压延加工业”近一个月（截至11 月1 日）静态市盈率为17.44 倍。根据招股意向书披露，选择A 股上市公司宝钛股份（600456.SH）、西部超导（688122.SH）作为同行业可比公司。截至2024 年11 月1 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为34.76 倍，对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为29.80 倍和24.11 倍。

    　　风险提示：1）技术无法保持先进性的风险；2）与同行业可比上市公司经营规模存在差距的风险。

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