24Q3债基季报解读：债市波动加大 久期与下沉策略如何演绎？

　　三季度市场围绕政策面与资金面展开交易，超预期政策落地引发债市震荡调整。在此背景下，债基策略上更加注重流动性，久期多降低。具体来看，短期、中长期纯债基金、混合一级债基的重仓券久期均值环比2024Q2 分别缩短0.08 年、0.1 年和0.13 年。品种上来看，城投债配置力度增强，中短久期品种适度下沉；高等级央国企品种延续拉久期；金融债多数品种边际减仓，久期呈哑铃型。绩优债基重点强调组合流动性与调整的灵活性。

    　　【报告亮点】

    　　1、拆解债基重仓不同类型债券的策略，以期得出更有价值的结论。

    　　2、从季报业绩归因、久期和杠杆水平等多维度总结绩优债基三季度策略，梳理出绩优债基增厚收益的方法。

    　　【主要逻辑】

    　　主要逻辑一：债基规模回落，债券仓位下降

    　　1、三季度权益市场回暖，债市波动加大，叠加存款搬家边际放缓，债基规模环比减少3506 亿元，是自23 年二季度以来首次回落。

    　　2、债券仓位均下降；短融、企业债、同业存单等减持力度较大。

    　　主要逻辑二：债基在信用策略上注重拉久期与下沉的平衡1、城投债中短久期适度下沉增厚收益，中低评级持仓增幅较为明显，而久期整体缩短，2-5 年规模和占比均降。

    　　2、产业债以高评级央国企品种为主，久期小幅拉长。

    　　3、金融债久期哑铃型策略特征较明显，中低评级券种占比被动抬升。

    　　主要逻辑三：绩优债基重点强调组合流动性与调整的灵活性

    1、三季度大部分绩优债基久期维持中性或略微降低，对杠杆策略保持谨慎态度，更加强调久期、杠杆与持仓结构的灵活调整，重视组合流动性与控制回撤。波段操作仍是许多基金增厚收益的重要方式。

    　　2、将绩优债基的组合久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：

    　　久期环比降低但仍高于平均水平，降杠杆明显。

    　　3、绩优短期纯债基、中长期纯债基、混合一级债基利率债仓位高于整体，而绩优混合二级债基信用债仓位更高。

    　　风险提示：基金过往业绩并不预示其未来表现；统计口径不同或存在偏差；数据可能存在遗漏；政策变化超预期；超预期风险事件发生。

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