纺服行业周报：DECKERS公布FY25Q2季报 上调FY2025收入指引至12%

　　投资要点

    　　本周观察：Deckers 公布FY25Q2 季报，上调FY2025 收入指引至12%10 月24 日，Deckers 公布FY25Q2 季度业绩（截至2024 年9 月30 日）。FY25Q2，公司实现收入13.11 亿美元，同比增长20.1%，固定汇率下，同比增长20.4%。

    　　分品牌看，FY25Q2，UGG、HOKA ONE ONE、Teva、Sanuk 分别实现收入6.90、5.71、0.22、0.03 亿美元，同比增长13.0%、34.7%、2.3%、-47.6%。

    　　分渠道看，FY25Q2，批发、DTC 渠道分别实现收入9.14、3.98 亿美元，同比增长20.2%、19.9%。

    　　分区域看，FY25Q2，美国国内销售、国际地区销售实现收入分别为8.54、4.57 亿美元，同比增长14.2%、33.0%。

    　　FY25Q2，公司毛利率同比提升2.5pct 至55.9%，SG&A 占收入比重为32.7%，同比下滑0.2pct，净利率同比提升2.1pct 至18.5%。截至FY25Q2 末，公司存货为7.78 亿美元，较财年初增长164%。

    　　展望2025 财年，预计收入同比增长约12%至48 亿美元（此前预计增长10%至47 亿美元），毛利率约55%-55.5%（此前预计为54%），SG&A 占收入比重预计35%（此前预计为34%-34.5%），OPM 预计为20%-20.5%（此前预计为19.5%-20%）。

    　　行业动态：

    　　1) 据中国黄金协会最新统计数据显示：2024 年前三季度，全国黄金消费量741.732吨，与2023 年同期相比下降11.18%。其中：黄金首饰400.038 吨，同比下降27.53%；金条及金币282.721 吨，同比增长27.14%；工业及其他用金58.973 吨，同比下降2.78%。前三季度，黄金价格一路上涨，黄金首饰消费受到明显影响。直播带货、即时零售等电商新模式快速发展，拉动了小克重黄金首饰消费增长。三季度，金价持续高位波动及上涨预期增加，实物黄金消费有所回落，但总体上看，前三季度溢价相对较低的金条及金币消费仍能保持较大幅度增长。

    　　2) 10 月29 日，阿迪达斯发布了2024 年第三季度财报。财报显示，今年第三季度，阿迪达斯全球营收64.38 亿欧元，在货币中性下（下同）较上年同期增长10%，若剔除Yeezy 影响，则同比增长14%；营业利润达5.98 亿欧元，较上年同期增长46.0%。作为最为重要的战略市场之一，阿迪达斯大中华区业绩稳中有进，连续六个季度实现“有质量的增长”。今年第三季度，大中华区营收达9.46 亿欧元，同比增长9%。与此同时，阿迪达斯基础毛利率和库存也在持续改善。今年第三季度，公司毛利率达51.3%，较上年同期提升2.0 个百分点；截至2024 年9 月30 日，库存较上年同期减少7%，这些都为公司未来业绩稳健增长奠定了坚实的基础。

    　　3) 天猫双11 自10 月14 日预售开启，截止31 日24 点，88VIP 会员下单购买人数同比去年同阶段增长超60%，人均购买金额同比增长超30%，88VIP 会员访问量同比增长50%。据魔镜数据，美妆、服饰、家电和数码3C 四个行业的总销售额，同比去年第一波核心售卖期，实现8%的同比增长。

    　　行情回顾（2024.10.28-2024.11.01）

    　　本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块下跌2.46%，SW 轻工制造板块下跌0.64%，沪深300 下跌1.68%，纺织服饰板块落后大盘0.78pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.04pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌1.68%，SW 服装家纺下跌3.34%，SW 饰品下跌1.29%，SW 家居用品下跌0.73%。截至11 月1日，SW 纺织制造的PE（TTM 剔除负值，下同）为19.75 倍，为近三年的68.87%分位；SW 服装家纺的PE 为15.87 倍，为近三年的43.71%分位；SW 饰品的PE 为15.17倍，为近三年的21.85%分位；SW 家居用品的PE 为18.77 倍，为近三年的20.53%分位。

    　　投资建议：

    　　（一） 纺织制造板块：本周，Deckers 披露FY25Q2 季度财报，上调FY2025 收入指引，预计收入同比增长12%；Adidas 披露24Q3 季度财报，预计2024 年收入同比增长10%。根据纺织制造公司披露的2024 年3 季报，受益于品牌客户补库持续，纺织制造公司3 季度营收普遍延续上半年以来的良好增长态势，业绩端表现略弱于营收。中长期维度，持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团；伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份；凭借面料成衣垂直一体化生产优势，不断加深与核心客户合作的申洲国际。建议关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然；新材料业务环比改善的南山智尚；棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。

    　　（二） 运动服饰板块：10 月29 日，抖音电商举办“双11 总动员”特别直播，首次公布双11 大促半程成绩单，10.8-10.20 日双十一大促期间，平台整体GMV 爆发强劲，货架场的爆发更加突出：商城GMV 同比增长91%，搜索GMV 同比增长77%，商品卡GMV 同比增长64%。10.14 日20 时-10.31 日21 时，京东11.11 成交额、订单量及下单用户数保持双位数增长，超1.6 万个品牌成交额同比增长超3 倍，成交额破亿的品牌数量同比增长超40%，订单量同比增长超过5 倍的商家超过17000 家。继续看好运动服饰需求韧性，推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361 度，产品持续创新、单店经营稳健的波司登。

    　　（三） 黄金珠宝板块：根据黄金珠宝公司披露的2024 年3 季报，产品以投资黄金为主的菜百股份、线上渠道持续发力的曼卡龙3 季度营收实现正增长，潮宏基营收小幅下滑，以传统批发模式为主的老凤祥、周大生，受到加盟商进货意愿低迷影响，营收较为承压。根据中国黄金协会发布的国内黄金首饰消费数据，3 季度国内黄金首饰延续低迷态势，我们预计十一假期至今，终端降幅有所收窄，短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐凭借产品设计核心竞争优势实现人群破圈、下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。

    　　风险提示：

    　　国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

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