三一重工(600031)：业绩符合预期 提质降本效果显现

　　本报告导读：

    　　公司作为国内工程机械龙头，电动化、数智化进展顺利，具备全球竞争力，在国内市场认可度高，出海布局深远，具备避免贸易摩擦的实力，看好公司业绩成长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司作为国内工程机械行业龙头，受益于国内工程机械行业复苏，国际竞争力强，拥有避免贸易摩擦的实力，看好公司业绩成长。公司持续提质降本，有望提升盈利能力，略微上修2024-2026 年EPS 为0.72、0.94、1.21 元（原来0.71、0.92、1.13 元）。可比公司2024 年对应PE 均值为19 倍，考虑到公司的龙头地位，各方面表现优于同行，给与公司2024 年PE 30 倍，上调目标价为21.62元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。2024 年前三季度公司实现营业收入583.6 亿元/+3.9%，Q3 单季度实现营收193.0 亿元/+18.9%，收入增速优于同行主要由于公司海外收入占比超过60%，海外收入维持快速增长；分品类看，公司挖机、混凝土维持快速增长，起重机同比略增。2024年前三季度实现归母净利润48.7 亿元/+19.7%；Q3 单季度实现归母净利润13.0 亿元/+96.5%，主要由于收入快速增长和费用管控明显。

    　　提质降本效果显现。2024Q3 公司毛利率为28.9%/-1.1pct，可能受国内起重机等业务拖累。2024Q3 公司销售费用率为8.4%/-1.3pct，管理费用率为3.5%/-0.5pct，研发费用率为6.4%/-1.9pct，财务费用率为0.1%/-2.9pct，四大费用率均明显下降一方面因为收入同比增长，另一方面因为成本管控已现成效，四大费用同比增速均低于收入增速，其中研发费用、财务费用同比下降。

    　　公司引领行业“三化”发展趋势，出海布局避免贸易摩擦。公司数智化、电动化、国际化战略取得积极成果，电动化产品品类丰富，电动挖掘机、电动泵车开始批量；国际市场快速增长，海外销售收入占公司营业收入比重超过60%；数智化方面，大力推动全球化制造布局，将国内智能制造技术推广到海外制造，制造平台变革提升制造资源共享与协同，实现从出口到出海的转变，可有效避免贸易摩擦。公司凭借自身技术与口碑迅速打开国外市场，带动业绩稳步增长，穿越周期。

    　　风险提示：国内市场需求复苏不及预期，海外市场拓展不及预期。

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