钢铁行业周报：10月BCI中小企业融资环境指数创15个月以来新高

　　流动性：10 月BCI 中小企业融资环境指数创15 个月以来新高。（1）BCI 中小企业融资环境指数2024 年10 月值为46.26，环比上月+10.39%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2024 年9 月为-14.20 个百分点，环比-0.7 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为2736 美元/盎司。

    　　基建和地产链条：10 月钢铁PMI 新订单指数创6 年以来新高。（1）本周价格变动：螺纹+1.15%、水泥价格指数+1.68%、橡胶-1.17%、焦炭+0.00%、焦煤-0.37%、铁矿+2.00%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.08pct、-5.96pct、-4.3pct、-0.38pct；（3）2024年10 月，全国钢铁PMI 新订单指数为55.5%，环比+8.3 个百分点。

    　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.68%、+4.07%，玻璃毛利润为-55 元/吨，钛白粉利润为-533 元/吨，平板玻璃本周开工率77.61%，环比-0.91 个百分点。

    　　工业品链条：半钢胎开工率维持5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+1.75%、-0.38%、-0.24%，对应的毛利变化+23.79%、-0.02%、-41.77%；（2）本周全国半钢胎开工率为79.33%，环比-0.06 个百分点；（3）9 月PMI 新订单指数为50.00 %。

    　　细分品种：氧化铝现货价格续创2010 年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率17500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1675.13 元/吨，环比+0.00%；（2）电解铝价格为20740 元/吨，环比-0.24%，测算利润为650元/吨（不含税），环比-41.77%；（3）钨精矿价格为141000 元/吨，环比上周+0.00%；（4）本周电解铜价格为 76460 元/吨，环比-0.38%；（5）取向硅钢价格（高磁感）为16200 元/吨，环比+0%。

    　　比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5 年同期低位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.48；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为100 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达400 元/吨，环比-50 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.11；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达160 元/吨，环比上周-11.11%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-110 元/吨。

    　　出口链条：10 月中国PMI 新出口订单环比-0.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1367.54 点，环比+0.08%；（2）本周美国粗钢产能利用率为74.70%，环比+1.30 个百分点；（3）2024 年10 月，中国PMI 新出口订单为47.30 %，环比-0.2pct。

    　　估值分位： 本周沪深300 指数-1.68%， 周期板块表现最佳的是普钢（+7.18%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是35.60%、68.89%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.52，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。

    　　投资建议：5 月31 日，发改委发布《2024-2025 年节能降碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。

    　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

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