2025年债券投资展望：利率降低 未来可期

　　核心观点

    　　2024年的最后两个月OMO降息的概率较低，但年底前降准0.25-0.5个百分点是大概率事件。

    　　2025年OMO利率有可能降低1-2次，累计幅度为10-30bp，时间上较有可能出现在二至四季度。2025年仍会进一步降准，但需要注意未来降准的空间是有限的。

    　　在未来的2-3年中，公开市场买卖国债较有可能成为长期流动性和基础货币投放的主要工具。

    　　2024年最后两个月中，10Y国债收益率有小幅上行的压力。2025年10Y国债收益率的中枢会再度下行，但是下行的幅度会低于2024年。

    　　2025年利率债的机会来自于市场对于经济基本面和货币政策预期的变化。2025年利率债的风险点来自于资管类账户负债的不稳定。

    　　2024年的最后两个月中，信用品仍有调整压力。资管账户赎回对于信用品的影响大于利率品。

    　　年底前可博弈低等级有瑕疵城投的机会。

    　　2025年信用品收益率会进一步下行，且幅度大于同期限的国债。2025年信用品收益率的下行略滞后于利率品。

    　　风险提示：

    　　经济基本面变化超预期；不理性的预期引发市场快速波动；对当前的货币政策框架理解不到位。

    　　地缘政治格局变化给债券市场带来不确定性；美联储货币政策对我国形成外溢性影响。

    　　地方政府债务风险化解力度低于预期；信用违约风险超预期；投资者对于信用风险的定价出现快速变化。

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