软件与服务行业专题报告：财政发力信创先行 科技自立时代主线

　　财政发力信创有望优先获得资金支持计算机行业有望成为地方化债以及财政逆周期调节明确受益方向。A 股计算机行业较多上市公司下游是党政、特种行业以及各类泛财政支持的行业，自2021 年地方财政压力以来，行业需求不振且对未来需求担忧压制相关细分板块当期业绩及未来成长预期，较多公司深度调整，其与财政支出相关性进一步凸显。若得以化债改善地方财政情况，相关细分方向IT 支出有望修复至常态化水平，部分国家战略支持方向或进一步得到资金大力支持，则对应前期受损相关方向有望得到显著修复甚至迎来新一轮高成长。

    　　在此基础上，之前市场上对于信创方向上的财政资金支持较为担心，当前时点若财政政策发力，信创等方向将成为重点支持方向，在紧迫性、必要性等国家战略目标框架下新一轮推广期确定性提升。

    　　信创龙头业绩呈边际提速态势

    　　信创细分行业龙头已经呈现经营提速态势。我们以信创公司营收增速为观察指标，2024 年三季报披露后，梳理信创公司营收增速发现，很多信创公司其营收增速环比2024 年半年度增速呈现提速趋势，一方面低预期下行业信创稳步推进，另一方面去年基数较低且存在一定的季节性效应。我们判断，信创行业在行业信创和常态化更新升级下已经形成一定支撑，在或将迎来的新一轮党政信创叠加行业信创的全面深入推广，有望迎来新一轮高成长。

    　　中长期维度依然有较大空间

    　　我们认为信创行业依然有较大空间。从产业推进趋势维度，我们判断即将到来的新一轮信创推广周期有望在2025-2027 年落地，判断其推广范围在业务范围和层级上相比于上一轮2020-2022 年信创周期显著的宽广，党政信创的区县下沉和从电子公文向电子政务推广，行业信创在2027 年考核节点渐行渐近约束下有望全面加速，即使考虑到市场悲观预期的价格竞争，我们判断产业价值量依然相比上一轮有大幅扩张，行业有望再上一个台阶，并且在华为系基础ICT支撑下，有望向更广泛的民用市场渗透，市值天花板进一步打开。

    　　投资建议

    　　当前时点，信创相对确定性受益财政发力，有望迎来新一轮推广周期，产业链整体受益，与此同时，短期维度的美国大选影响以及信创需求汇总分别有望构成事件和产业进展催化。结合产业链环节价值和竞争格局优势重点推荐：国产操作系统龙头、国产数据库龙头达梦数据、国产芯片龙头、国产办公软件龙头金山办公、国产服务器领军神州数码，建议关注国产操作系统领军企业、信创密码安全领军企业、国产OA 领军企业。

    　　风险提示

    　　1、财政政策发力不及预期；

    　　2、报告中涉及的公司或行业重大潜在风险均应予以充分提示。

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