国防装备行业周报：珠海航展开展在即；聚焦飞机、船舶、低空经济、商业航天

　　投资要点

    　　【核心组合】中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、中航西飞、中航沈飞、航发动力、中直股份、北方导航、中兵红箭、洪都航空、航发控制、航天彩虹、威海广泰、联创光电。

    　　【重点股池】中无人机、鸿远电子、中航光电、内蒙一机、中航重机、紫光国微、西部超导、亚星锚链、铂力特、华秦科技、理工导航、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装。

    　　【上周报告】【中国船舶】2024Q3 扣非归母净利润同比扭亏为盈，毛利率环比显著提升；【洪都航空】三季度营收大增750%；教练机及防务产品龙头即将起飞；【中直股份】直升机龙头民机领域多点开花，坚定看好四季度业绩提速；【亚星锚链】24Q3 毛利率环比修复，周期与成长共振驱动业绩持续增长；【联创光电】2024Q3 业绩符合预期，激光+超导业务持续拓展

    　　【本周观点】1）第十五届中国航展将于2024 年11 月12-17 日在珠海举办，关注航展新装备、新技术、新领域投资机会。2）上海发布《金山区推进低空经济产业综合承载区行动方案（2024-2027 年）》，到2027 年将实现新增100 亿产业规模，形成100 项体系化创新成果，打造“100+”应用场景项目的三个“100”目标。低空经济：持续受益政策支持及技术发展双驱动。3）估值水平：当前国防军工整体PETTM为69 倍，处于过去十年历史57%分位。

    　　【核心观点】国防军工12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。2）“外延”增长方向明确：

    　　国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速；重视低空经济、商业航天等新兴战略产业。

    　　投资建议：

    　　1）船舶：中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、亚星锚链，关注中船科技。

    　　2）飞机：中航西飞、中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、洪都航空、航天彩虹、中无人机。建议关注中航重机、中航高科、中航机载、西部超导、三角防务、航发科技、华秦科技、宝钛股份、钢研高纳。

    　　3）低空经济：中直股份、威海广泰、莱斯信息、四川九洲、中无人机、航天彩虹、天成自控、国睿科技。建议关注中信海直、四创电子、纵横股份、中科星图、安达维尔。

    　　4）信息化：中航光电、振华科技、北方导航、睿创微纳、高德红外。建议关注紫光国微、航天电器、智明达、新雷能、火炬电子、鸿远电子、晶品特装、霍莱沃。

    　　风险提示：1）人事调整、股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。

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