新产业(300832)2024年三季报点评：海外高增长 装机稳步推进

　　事项：

    　　公司发布24 年三季报，24Q1-3，营业收入34.14 亿元（+17.41%），归母净利润13.84 亿元（+16.59%），扣非净利润13.31 亿元（+20.80%）。24Q3，营业收入12.03 亿元（+15.38%），归母净利润4.80 亿元(+10.02%)，扣非净利润4.63亿元(+11.62%)。

    　　评论：

    　　国内市场稳健发展，海外高增长。2024Q1-3，公司国内市场主营收入同比增长13.60%，海外市场主营收入同比增长25.16%。从产品类别看，2024Q1-3，公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类收入同比增长16.27%，试剂和仪器同步较快增长。

    　　装机稳步推进。2024Q1-3，国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMI X8 实现销售/装机795 台，截至24Q3 末，公司MAGLUMI X8 国内外累计销售/装机达3,448 台；截至24Q3 末，公司新产品SATLARS T8 流水线产品已完成装机/销售共30 条。

    　　预计海外收入占比提高导致毛利率下降。24Q3，公司毛利率为71.85%（-2.51pct），略有下降。由于公司历史业绩中国内收入毛利率高于海外收入毛利率，我们推测Q3 毛利率下降主要是由于海外收入增速高于国内，使得海外收入占比提高，导致总体毛利率下降。

    　　持续重视研发投入。24Q3，公司销售费用率为15.66%（+0.55pct）；管理费用率为2.57%（-0.58pct）；财务费用率为-0.90%（-1.42pct）；研发费用率为10.23%（+0.71pct）。公司持续重视研发投入，截至2024 年10 月，公司已先后取得189 项化学发光试剂《医疗器械注册证》。

    　　投资建议：结合24Q3 年业绩，我们预计24-26 公司归母净利润分别为19.9、24.2、29.8 亿元（24-26 年预测原值为20.8、26.5、33.4 亿元），同比增长20.1%、21.9%、23.2%，对应24-26 年EPS 分别为2.53、3.08、3.80 元。参考可比公司，我们给予公司2025 年25 倍PE，对应目标价约77 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、IVD 集采降价幅度超过预期；2、海外业务拓展不及预期。

声明：

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