华电国际(600027)2024年三季报点评：归母净利润同比增长 控股股东拟注入优质资产

事件：近日公司披露2024年三季报。前三季度公司实现营收848.11亿元，同比下降6.52%；归母净利润51.56亿元，同比增长14.63%。

    点评：

    公司营收受电力量价齐跌等影响。按照合并口径，前三季度公司完成发电量1684.59 亿千瓦时，同比下降约2.46%；完成上网电量1577.21 亿千瓦时，同比下降约2.52%，主要因为水电发电量增长挤占公司煤电机组上网电量空间。前三季度，公司平均上网电价约为510.46 元/兆瓦时，同比下降约1.46%。

    公司归母净利润受益于煤价同比下行等。前三季度，秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价的均值为865.41 元/吨，同比下降10.64%。前三季度，公司营业成本为771.01 亿元，同比下降8.70%，主要受益于煤价同比下行等。综合营收及成本等方面影响，前三季度公司归母净利润同比增长14.63%。盈利能力方面，前三季度公司毛利率为9.09%，同比提升2.17个百分点；净利率为7.12%，同比提升1.69 个百分点。

    控股股东拟注入优质资产，助力公司装机规模扩大。公司拟通过发行A股及支付现金的方式购买控股股东中国华电持有的江苏公司80%股权，华电福瑞持有的上海福新51%股权、上海闵行100%股权、广州大学城55.0007%股权、福新广州55%股权、福新江门70%股权、福新清远100%股权，华电运营公司持有的贵港公司100%股权等。控股股东中国华电本次拟注入江苏、广东和上海等地共约1597 万千瓦常规能源资产，占公司控股装机容量的比例约为27.16%，注入后将明显扩大公司控股装机规模，有利于提升公司在电力领域的市场竞争力。

    投资建议：预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.60 元、0.65 元、0.69元，对应PE 分别为10 倍、9 倍、8 倍，维持对公司“买入”评级。

    风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；动力煤价格波动风险等。

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