研究所晨会纪要2024第199号

（1）宏观信息与点评（贺钰偲）

    1）外交部：大湄公河次区域经济合作第八次领导人会议将于11 月6 日至7 日在云南昆明举行，国务院总理李强将主持会议，柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、越南等湄公河五国领导人及亚洲开发银行行长将应邀参加。

    2）为推动企业财务制度与新修订的《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国外商投资法》中关于企业出资方式、利润分配等法律规定有效衔接，规范财务行为，防范财务风险，财政部草拟了《财政部关于新公司法、外商投资法施行后有关企业财务处理问题的通知》，现面向社会征求意见。

    3）2024 年国家发改委会同有关部门持续加大以工代赈政策实施力度，通过安排以工代赈中央专项投资项目，同步推动地方在重点工程和农业农村基础设施项目中大力实施以工代赈，前三季度已累计吸纳245 万低收入群众务工就业，同比增长30.2%，已发放劳务报酬310亿元，同比增长22.7%。

    债市点评：

    信用债一级市场：发行量、偿还量环比均有所回落上周（2024.10.28-2024.11.03）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计 发行280 只，发行规模约2,997.76 亿元，到期202 只，总偿还量约2,449.21 亿元，净融资额约548.55 亿元。上周处于跨月期间，总发行量、总偿还量环比均有所回落，净融资额也有所下降。

    信用债二级市场：二级成交回暖，信用利差走阔上周（2024.10.28-2024.11.03），银行间市场成交5,065.13 亿元，交易所成交3,188.64 亿元，合计成交8,253.76 亿元，市场成交有所回暖。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交103.12 亿元、3,545.30 亿元、1,416.70 亿元，交易所企业债、公司债分别成交181.10 亿元和3,007.53 亿元。

    上周信用债收益率变化不一，短端多数下行，长端有所上行。分品种来看，城投债方面，1 年期各等级收益率变化-3.9-7.1BP，3 年期各等级收益率变化-1.4-9.6BP，5 年期各等级收益率上行0.3-13.3BP 不等。

    上周信用债信用利差依旧整体走阔。其中，中短票各期限各等级信用利差走阔2-11BP，企业债各期限各等级信用利差走阔2-11BP，城投债各期限各等级信用利差走阔1-16BP。

    债券违约或展期情况

    上周有4 只信用债（22 阜交02、21 学费04、21 学费次、18 华闻传媒MTN001）发生违约或展期，逾期本金约3.59 亿元，逾期利息约683.35 万元。

    投资建议

    上周无风险利率普遍下行，1Y、10Y、30Y 国债收益率分别下行1.0BP、1.3BP、4.3BP 至1.4065%、2.1406%、2.3175%，在政策预期持续博弈的情况下，收益率曲线整体下移。信用债方面，收益率曲线变化不一，短端多数下行，长端有所上行，但下行幅度不及同期限的无风险利率，因此信用利差依旧呈现整体走阔的局势。从基本面来看，上周公布的制造业PMI 重返荣枯线之上，这一积极变化表明制造业的景气度正在逐步回升。尽管如此，这一初步迹象是否能够持续，还需要进一步的数据来加以验证，以确保经济复苏的稳定性和可持续性。本周，全球目光聚焦于两大关键事件：首先是海外的一场备受瞩目的大选，其结果无疑将对国际政治格局产生较大影响；其次，国内方面，人大常委会即将出台的增量财政政策也成为市场关注的焦点，这一政策的实施细节和落地效果，将直接影响到我国经济的稳定增长和未来发展。策略方面，随着政策实施的窗口期临近，短期内建议以防御为主。

    在当前市场环境下，可适当考虑减少持仓规模、缩短投资组合的久期，并保持耐心，等待市场不利因素逐渐明朗化。

    风险提示

    经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。

    （2）北交所（邢维洁）

    当日市场总览

    2024 年11 月4 日，北交所共有256 家股票上市交易，当日新增股票数为0；总股本为345.25 亿股，相较于上一交易日没有变化；总自由流通股本为135.37 亿股，相较于上一交易日增加0.02%；总市值为5881.12 亿元，相较于上一交易日增加6.13%；总自由流通市值为2186.02 亿元，相较于上一交易日增加6.26%。

    北交所当日流动性

    2024 年11 月4 日，北交所的流动性较上一交易日有所下降，总成交量为18.01 亿股，较上一交易日下降17.69%，为北交所开市以来平均水平的5.97 倍；总成交额为299.91 亿元， 较上一交易日下降20.91%，为开市以来平均水平的8.02 倍。

    昨日北交所256 只股票的算术平均换手率为11.59%，较上一交易日下降1.95 个百分点，为北交所开市以来平均水平的3.77 倍；按总市值加权的平均换手率为10.63%，较上一交易日下降2.11 个百分点，为北交所开市以来平均水平的3.96 倍。

    北交所行情及指数走势

    昨日北交所256 只股票中有240 只股票上涨，涨幅最高的股票为鼎智科技（873593.BJ），涨幅为30.00%；跌幅最高的股票为艾能聚（834770.BJ），跌幅为7.84%。

    股票在北交所挂牌至今，共有220 只股票累计上涨，累计涨幅最高的股票为凯华材料（831526.BJ），涨幅为816.80%；有36 只股票累计下跌，累计跌幅最高的股票为贝特瑞（835185.BJ），跌幅为70.52%。

    我们对北交所全市场通过自由流通市值加权的方式构建北证湘财研究全指数，以2022 年4 月29 日为基日，1000 点为基点。北证50 昨日收盘于1216.75 点，较上一交易日上涨6.28%；北证湘财研究全指数昨日收盘于1372.40 点，较上一交易日上涨6.28%。

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