汽车行业24Q3财报总结：分化加速 紧抓优质龙头

　　核心观点：

    　　乘用车：Q3 全球消费整体较为疲软，中国电车一枝独秀，自主品牌份额快速提升。

    　　全球：汽车消费疲软，中国电动化景气度持续。（1）Q3 全球汽车消费同环比维持小幅下降趋势。24Q3 全球汽车销售2145 万辆，同/环比-4.7%/-3.5%；其中中国乘用车销量720.7 万辆，同/环比-7.5%/-1.3%。Q1-Q3 全球汽车走势平稳，全球销量6496 万辆，同比+0.4%，其中国内销售达到2095.6 万辆，同比+1.2%；（2）Q3 国内电车增长一枝独秀。Q3 全球电车销量449 万辆，同/环比+20.2%/+10.9%；渗透率20.9%，同/环比+0.8/-1.4pct；国内电车批售322.9 万辆，同/环比+36.2%/+19.8%；渗透率44.8%，同/环比+9.7/1.5pct。

    　　国内：消费较为平稳，自主车企份额提升至67%。（1）消费结构稳健：Q3 各价格带环比均增加，其中5 万以下/20-30万/40 万以上价格带同比实现增长。从消费占比看，20-30 万价格带占比同比提升幅度明显；（2）自主品牌份额持续提升：截至24 年9 月，自主品牌国内市场份额从23 年的56%提升至67%，与24H1 相比，份额提升7pct；（3）国产替代加速：竞争格局看，自主车企在各价格段市占率增势明显。其中比亚迪在中低端市场持续增长，24Q3 在5-10 万/10-15 万/15-20 万市场中市占率分别为22.0%/27.8%/15.2%，同比+1.5pct/+11.3pct/+14.5pct；20-30 万市场理想、华为智选依靠爆款单品快速提升份额，Q3 市占率分别为6.4%、5.2%，首次进入前五，Q2 为3.8%/4.0%；30 万以上市场，Q3 市场竞争格局维持稳固，自主车企方面，理想30-40 万市场市占率为9.5%，环比+1.1pct；华为智选在40 万以上的市场市占率为22.4%，环比基本持平，排名上升至第一。

    　　汽零：盈利能力和现金流承压，产能利用率小幅度下降，优质赛道龙头业绩持续超预期，分化加速。

    　　（1）毛利率压力下，Q3 盈利能力边际下降。24Q3 汽零板块营业总收入 3336 亿元，同比+3%，环比+1%，季度毛利率回落至18.9%，归母净利润184 亿元，同比+4%，环比-4%；2024 年前三季度，汽零板块实现营业总收入 9804 亿元，同比+6%，季度毛利率回落至18.9%。归母净利润 571 亿元，同比+ 24%。从长周期的ebitda 利润率来看，目前汽零板块盈利依然处于历史上较高位置。

    　　（2）现金流： 24Q3 现金流压力有所增大。24Q3 行业经营现金流量净额210 亿元，同环比明显回落，投资现金流量净额-404 亿，负值同环比明显放大，筹资现金流量净额-83 亿，行业在三季度处于现金净流出的状态。无论是从资本开支绝对额还是从资本开支/经营现金净流量来看，行业仍处于高额资本开支的阶段。

    　　（3）产能利用率： 24Q3 汽车零部件实际产能利用率为81%，环比小幅回落，同比回落8pct。2024 年前三季度实际产能利用率为79%，较2023 年小幅回落，但是名义产能利用率有所提高，原因为行业资产开支及在建工程收缩所致。

    　　（4）优质赛道龙头公司经营稳健，分化将是主旋律。玻璃、车灯、座椅、被动安全、微电机、内饰、轻量化、热管理等优质赛道龙头公司毛利率较为稳健，净利润增长远高于行业整体，围绕赛道格局分化将是主旋律。

    　　从产业景气度看，电动化和出海产业周期尚未结束，自主品牌及供应链景气度将持续强于汽车行业贝塔；从竞争格局看，未来细分赛道的价格和产品竞争将会进一步激烈化，赛道和个股兑现度将围绕竞争格局分化。我们认为，中国汽车产业崛起的下半场，只有格局好的赛道优质龙头公司才能受益。持续看好整车各价格带龙头以及汽零7 大优质赛道龙头，推荐比亚迪、零跑汽车、理想汽车等。

    　　汽车消费低于预期、价格战导致盈利低于预期、以旧换新等政策不及预期风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。