中国人寿(601628)：队伍规模持续回暖 价值稳健增长

　　事件描述

    　　中国人寿发布2024 年三季报，公司实现归属净利润1045.23 亿元，同比增长173.9%；新业务价值同比增长25.1%（可比口径）。

    　　事件评论

    　　投资收益改善，带动利润增速环比大幅提升。前三季度公司实现归属净利润1045.23 亿元，同比增长173.9%，环比中报增速明显改善，且增速领先行业。资产端表现改善尤其是权益市场改善预计是主要原因：2024 年前三季度，公司总、净投资收益率分别为5.38%和3.26%，相较中报的3.59%和3.03%有明显改善。

    　　新业务价值保持高速增长。前三季度中国人寿新业务价值同比增长25.1%，相对中报的18.6%有所提振，主要预计是价值率的改善。分项来看，一方面，缴费结构有所改善，首年新单保费增速为6.8%，其中十年期以上新单同比增长17.7%。另一方面，业务质量有所提升，退保率同比下降0.14pct 至0.74%。同时结合报行合一以及定价利率下调的影响，带动公司新业务价值率改善。

    　　队伍规模连续两季度回升，实现量、质齐升。截至2024 年三季度末，公司个险队伍规模64.1 万人，较二季度末的62.9 万人和一季度末的62.2 万人上升实现连续两个季度的回升。质量方面同样改善，人均首年期交保费同比提升17.7%，预期队伍收入也实现改善，队伍改革取得一定成效。公司坚持有效队伍驱动业务发展，深入推进营销体系改革，推出“种子计划”探索新型营销模式，目前已经在24 个城市启动试点，且已经取得初步成效，预期队伍质态提升的趋势将持续。

    　　投资建议：作为优质高弹性标的推荐。1）负债端来看，公司代理人规模企稳产能提升，预期有效支撑未来增长，将更加受益于未来的集中化提升趋势。2）当前行业主要矛盾聚焦资产端，国寿作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性，可以当做优质贝塔资产配置；3）龙头寿险无实质性利差损风险，当前PEV0.81 倍，若市场改善仍存在较大弹性空间，持续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；

    　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。

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