华昌达(300278)深度报告：智能装备领先企业 内生+外延双轮驱动

　　投资要点

    　　智能装备领先企业，深圳高新投是第一大股东，公司内生+外延协同发展空间大公司成立于2003 年，并于2011 年在深交所挂牌上市。公司主要生产智能制造装备及自动化系统，产品涵盖汽车、新能源、轨道交通等领域，提供工业机器人、自动化生产线、智能仓储物流系统等工业自动化解决方案。

    　　智能制造装备行业稳健向上，机器人、物流仓储、智能装配、锂电等多点开花（1）机器人自动化： 2023 年营收占比达18%。全球焊接机器人及全球智能焊接机器人市场规模增长迅速，根据 GGII 数据显示，2023 年全球智能焊接机器人销量为0.40 万台，预计至2030 年全球销量将达到5.03 万台，2023-2030 年CAGR达43.6%，市场规模预计超过80 亿元。

    　　（2）物流仓储自动化： 2023 年营收占比达45%。智能仓储在商业配送和工业应用领域渗透率不断提升。2021 年中国智能仓储市场规模达到1145.5 亿元，预计至2026 年有望达到2665.3 亿元，2021-2026 年CAGR 预计达到18.4%。

    　　（3） 自动化输送智能装配生产线：2023 年营收占比达37%。根据MarketsandMarkets，2021 年全球智能制造市场规模为887 亿美元，预计2027 年将达2282 亿美元，2022-2027 年CAGR 达18.5%。

    　　（4）新能源车渗透率持续提升，公司向锂电领域持续拓展：据IEA，全球新能源汽车销量2023 年达1400 万辆，预计2030 年将达到4,400 万辆，2023-2030 年CAGR 达到18.7%。2023 年全球新能源车渗透率18%，预计2030 年渗透率将达到30%，锂电自动化设备需求提升空间大。公司作为智能自动化装备系统服务商，未来公司将依托自身技术优势寻求业务向锂电行业延伸。根据公司公告，公司正与锂电设备行业相关公司进行接触，筹划一项现金收购股权的事项。

    　　优质客户合作稳定、积极拓展海外市场，持续扩张业务版图（1）公司为宝马、通用、大众、VOLVO、福特、克莱斯勒、日产、本田、丰田、特斯拉、戴姆勒、比亚迪、吉利、赛力斯等众多世界 500 强客户提供智能装备产品和服务，并获得客户一致好评。公司在中国上海、武汉、烟台、十堰和美国底特律、新泽西设有生产制造基地和研发中心，业务面向全球核心客户市场。

    　　（2）深圳高新投集团是公司第一大股东，有望凭借自身产业资源优势，适时为公司注入优质资产。在资源整合与资金支持下，公司主营业务有望进入发展快车道，盈利能力逐步提升，进一步优化下游应用布局，打开全新市场。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为1.2 亿元、2.0 亿元、2.5 亿元，分别同比增长58%、60%、30%，2023-2026 年CAGR 约49%，对应2024-2026年PE 分别约64、40、31 倍。公司作为国内智能制造装备领先企业，内生+外延双轮驱动，有望打开成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：车企产能建设不及预期；汇率波动影响；海外产能建设进度不及预期

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