固收信用周报：三季度ABS投资者行为面面观

　　信用热点：三季度ABS 投资者行为面面观

    　　公募基金持仓市值已连续11 个季度下降，持仓中多为企业应收账款、供应链应付账款，偏好中短期限、高评级标的。24Q3 理财重仓ABS 以AAAsf级、优先A1 档为主，底层资产以类REITs、应收账款、并表ABN 为主。

    　　从利差走势看，9 月底政策组合拳以来，ABS 由于流动性较弱，收益率调整滞后于普通信用债，具有一定的抗跌性。年初以来监管收紧协议存款、存款手动加点取消都导致理财更缺资产，欠配压力下理财或增配ABS，保险将ABS 认定为标债、资本新规降低银行高等级ABS 风险权重等支撑中高等级ABS 需求，城投收缩背景下资产荒逻辑持续，ABS 品种溢价或低位震荡。

    　　市场回顾：围绕财政政策消息博弈，信用债收益率多数上行

    　　上周跨月资金面宽松，市场围绕财政政策等消息面扰动反复震荡，整体上信用债短端受资金面利好下行，其余期限品种则多数上行。2024 年10 月28日至2024 年11 月1 日，信用债收益率除短久期品种外其余均呈上行，其中低评级中长久期品种上行5-10BP。二永债方面，由于更多跟随利率债走势，1-3 年期品种全面下行5-10BP。上周基金净卖出292 亿元，理财净买入177 亿元，买盘力量整体有所回暖。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数环比前一周多数上行5BP 左右，各省城投债利差中位数同样多数上行5BP 左右。

    　　一级发行：市场持续震荡，信用债发行量环比下降

    　　2024 年10 月28 日至2024 年11 月1 日，公司类信用债合计发行2590 亿，环比下降23%。上周公司类信用债净融资193 亿元，其中城投债净偿还16亿元，产业债净融资174 亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行445 亿元，二永债发行500 亿元，保险及证券公司债发行226 亿元。公司类信用债发行量环比下降，金融类信用债发行量环比上升。发行利率方面，中短票平均发行利率均波动上升，公司债平均发行利率除AA+评级外均波动上升。

    　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交小幅抬升

    　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、浙江等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为中西部相对较高利差区域（山东、重庆、天津等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA 为主，成交期限多在1-3 年，其中金地、万科、碧桂园和龙湖为高收益主体；民企债活跃成交主体也仍以AAA 为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，上周交易活跃城投债中5 年以上债券成交占比5%，对比前一周（未出现5 年以上债券成交）小幅抬升。

    　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。

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