通信行业周报(第四十四周)：北美云3Q业绩 CAPEX持续高增

　　本周观点

    　　市场方面，上周通信（申万）指数下跌3.28%，同期上证综指下跌0.84%，深证成指下跌1.55%。上周，北美云厂商发布3Q24 业绩：1）云业务方面，3Q24 北美三大云厂商合计云营收同比+27%，超出Factset 一致预期（+23%）；2）资本开支：3Q24 MAAMG 合计CapEx 为608.01 亿美元，同比+59%，环比+12%，各家厂商未来预期积极。建议关注AI 算力链投资机遇。华为发布9M24 业绩，营收维持快速增长，利润受到去年同期公允价值变动损益高基数影响有所下滑；智能手机、汽车、云业务强劲。

    　　周专题：北美云资本开支指引持续积极；华为前三季度营收快速增长重点业务方面，3Q24 北美三大云厂商合计云营收达628.98 亿美元（同比+26.8%）；资本开支方面，3Q24 MAAMG 合计CapEx 为608.01 亿美元，同比提升59.12%，Meta 再度上调24 年资本开支下限，微软指引4Q 资本开支将环比提升，谷歌、亚马逊预计25 年资本开支将持续增长。华为前三季度实现营收5859 亿元，yoy+29.45%；归母净利为628.68 亿元，yoy-13.76%，主要系去年同期公允价值变动损益高基数导致，后续建议关注Mate 70 系列新机发布。

    　　重点公司及动态

    　　我们看好2024 年通信行业“一体”电信运营商、“两翼”AI 算力与新质生产力（卫星互联网、低空经济、车路云等）。重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、中际旭创、天孚通信、润泽科技、上海瀚讯、海格通信、紫光股份。

    　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。

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