北京人力(600861)：业务增长较快 补助放大弹

　　事件描述

    　　前三季度：收入331.79 亿元，同比+15.46%，归母净利润6.41 亿元，同比+84.75%；扣非后归母净利润4.02 亿元，同比+137.92%。

    　　单三季度：收入113.13 亿元，同比+18.39%，归母净利润2.07 亿元，同比+52.3%；扣非后归母净利润1.26 亿元，同比+33%。

    　　事件评论

    　　收入端，考虑业务趋势的延续性和一致性，预计外包等业务增长较快，人事管理、薪酬福利服务业务等保持稳健。外包业务，作为可以有效帮助企业客户实现降本增效控风险的业务形态，在大客户订单拉动下，保持较快增长速度。

    　　盈利能力方面，收入结构变化导致毛利率略下行，规模效应叠加公司内控降费得力，节约期间费用率，此外，政府补贴节奏变化，本季度落地体量较多，公司归母净利润同比大幅提振，扣非增速也快于收入端。单三季度，公司综合毛利率同比-0.5pct，预计主要系低毛利率的外包业务增长较快、占比提升所致；期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.45/-0.01/-0.13/+0.07pct，合计同比-0.52pct。

    　　展望后市，看好公司坚持“市场化、专业化、数字化、国际化”战略发展方向，充分利用自身深厚的专业服务能力、独特的生态资源优势以及丰富的数据资产价值，全力践行“产品创新、数据赋能、生态链接、全国协同”的战略部署，在逆势环境中，降本增效，实现业绩稳健提升。

    　　盈利预测及投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为8.35/8.97/10.05 亿元，对应PE 分别为14/13/12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济环境复杂，客户需求增长不及预期风险；2、募投项目的推进节奏、投资回报不及预期风险；3、竞争加剧，引发价格战，公司盈利能力下降风险；4、政府补助发放节奏不及预期，可能影响业绩错期。

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