食品饮料2025年展望：关注质价比及情绪价值消费趋势 龙头份额有望持续提升(要点版)

　　今年食饮行业需求受居民消费信心不足、对收入增长预期谨慎等因素影响表现较为疲弱，消费趋势整体呈现K型分化，中高端产品表现承压，具备高质价比及为消费者提供情绪价值产品表现更为突出。展望2025 年，我们预计随一揽子刺激政策落地，必选消费有望从消费券发放、消费信心提振、居民收入预期改善等直接及间接角度受益，商务、礼赠等场景或将持续受益于经济活跃度的提升，白酒行业需求有望稳健恢复，行业集中分化趋势延续；餐饮相关子行业亦有望受益，如啤酒、速冻食品、调味品等，我们对明年消费在今年低基数下回暖持乐观态度，并判断质价比及情绪价值等消费趋势有望延续。

    　　白酒：展望2025 年，白酒行业供给增长有望放缓，需求或稳步复苏，逐步达成供需再平衡，全年或为先抑后扬的弱复苏走势。2024 年以来行业需求偏弱，品牌及自身能力不足、且过去几年累积库存包袱较多的公司压力次第显现，存量竞争的特征明显，主流企业更加注重可持续稳健发展。我们预计2025 年行业供给有望放缓，适应新阶段的供需平衡；需求端看，我们预计行业需求有望稳健恢复，随着国家加力推出一揽子增量政策的逐步落地，商务、礼赠等场景将逐步受益经济活跃度的提升。行业整体或呈先抑后扬的弱复苏走势，上半年行业将以磨底为主，下半年需求或有所修复带动行业稳步开启弱复苏进程。

    　　大众食品：行业需求低迷下龙头完成深度调整和效率改善，关注质价比及情绪价值消费趋势。展望25 年，我们认为需求端在潜在政策刺激下多数子行业有望回暖，并预计质价比及情绪价值消费风格延续，软饮料、休闲零食等行业整体规模仍将扩容；供给端头部企业完成渠道调整、内部提效等工作，经营质量稳步提升，渠道库存优化，建议关注兼具渠道优势及产品力的行业龙头，我们判断其有望持续获取市场份额。

    　　风险

    　　需求回暖进度慢于预期，原材料价格大幅提升，行业竞争态势恶化，食品安全问题。

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