固定收益：生产端企稳 地产热度延续

　　核心观点

    　　上周出行热度维持在季节性偏高水平；电影市场热度回升，汽车零售热度有所回落。电力方面，用煤日耗同比有所下降，水电供给同比处于季节性低位，煤价下降。水泥供给有所修复，需求偏弱，库存回升，价格延续上行。黑色供给延续修复，需求有所下行，库存低位震荡，价格转为上行。沥青开工率同比降幅收窄，价格下行。化工产业链开工率延续修复。半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。上周新房成交热度整体上行，结构上，一线>三线>二线。

    　　上周二手房成交热度维持高位，结构上，一线>二线>三线，挂牌呈现量价齐跌的特征。土地方面，上周土地市场呈现量价齐跌的特征，部分地块以溢价成交。出口运价上涨。猪肉价格走弱。原油价格下行，黑色系价格普遍上行。

    　　出行热度维持在较高水平

    　　出行热度维持在季节性偏高水平。①城内出行方面，截至11 月1 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比+0.2%（前值为+0.5%%），较2019 年同期+14.2%（前值为+14.5%），出行热度略有下降，但仍处于高位水平；截止10 月27 日，拥堵延时指数同比-0.4%（前值为12.4%）。②城际出行方面，截至11 月1 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+3.5%/+47.7%（前值为+4.4%/+54.8%），执飞率82.5%/84.1%（=执行航班数/计划航班数，前值为89.1%/86.6%，去年同期为81.9%/83.9%），国际、国际航班执飞率有所下降，但仍处于历史同期较高水平。

    　　电影市场热度回升，汽车零售热度有所回落。①服务消费方面，截至10 月31 日当周，电影票房环比+34.0%（前值为+18.5%），电影票房同比去年+57.8%（前值为+26.1%），相较2019 年同期-50.8%（前值为-56.8%）。电影市场热度有所上升。②耐用品方面，乘联会口径10 月1-27 日乘用车零售/批发同比去年同期+9/+4%（前值为+16%/+25%），在地方以旧换新政策的拉动下，十月市场表现强于此前预期，但第四周增速有所回落。③非耐用品方面，截至11 月1 日当周，轻纺城成交量同比-3.8%（前值为-33.5%），纺织消费热度较前值回升。

    　　政策端，10 月29 日消息，国管局和中直管理局联合发布了《关于做好中央和国家机关新能源汽车推广使用工作的通知》，旨在推动新能源汽车产业的发展，并发挥中央和国家机关的示范作用。该通知明确指出，中央和国家机关在更新定向化保障公务用车时，应优先选择国产新能源汽车，以支持新能源汽车产业。10 月30 日，国家发展改革委等六部门发布关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见。加快交通运输和可再生能源融合互动。建设可再生能源交通廊道。鼓励在具备条件的高速公路休息区、铁路车站、汽车客运站、机场和港口推进光储充放多功能综合一体站建设。

    　　建筑业供给修复，工业生产节奏加快

    　　电力方面，用煤日耗同比有所下降，水电供给同比处于季节性低位，煤价下降。水泥供给有所修复，需求偏弱，库存回升，价格延续上行。黑色供给延续修复，需求有所下行，库存低位震荡，价格转为上行。沥青开工率同比降幅收窄，价格下行。化工产业链开工率延续修复。半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。

    　　具体来看：

    　　（1）电力方面，用煤日耗同比有所下降，水电供给同比处于季节性低位，煤价下降。截至11 月3 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别+0.5%/-0.2%（前值为-3.2%/+2.0%），用煤日耗同比有所下降。近期临近供暖期，北方地区日耗有所提升，电厂日耗整体改善有限，继续保持季节性低位震荡运行。水电供给同比略有回升。截至11 月3 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为+0.1%/-49.7%（前值为-2.7%/-52.8%）。截至11 月2 日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价851.6 元/吨，环比-0.4%（前值+1.5%），煤价下降。

    　　（2）水泥、黑色供需表现分化，沥青开工率低位震荡。①水泥供给有所修复，需求偏弱，库存回升，价格延续上行。

    　　水泥需求偏弱，截止10 月28 日，水泥发运率同比-9.2pct（前值为-9.1pct）。供给端水泥生产有所分化，磨机运转率同比修复，产能利用率较前值上升，截止10 月25 日，磨机运转率同比-5.7pct（前值为-6.4pct）；根据百年建筑网，截至10 月30 日，全国水泥熟料产能利用率+63.7%（前值+62.03%）。水泥库存去化幅度同比收窄，截至10 月25 日，水泥库容比周环比+1.7pct（前值为+0.3pct）、同比-5.1pct（前值为-8.0pct）。水泥价格延续上升，11 月1 日当周水泥价格环比+1.7%（前值+1.8%）。②黑色供给筑底，需求有所下行，库存低位震荡，价格转为上行。供给端，整体钢材供　　应修复。截至10 月30 日，全国高炉开工率同比-1.7pct（前值为-2.6pct），截至11 月1 日，线材产量同比-8.7%（前值为-6.0%），建筑钢材产量较上周降幅走阔。需求端，建筑钢材成交量较前期有所下行。截至11 月1 日，建筑钢材成交量周同比为-16.7%（前值为-12.5%）。价格端，铁矿石价格环比+1.1%（前值-1.3%），价格转为上行；螺纹钢价格环比+2.3%（前值为-3.9%）。库存方面，螺纹钢去库节奏减弱。截至10 月30 日，螺纹钢库存257.6 万吨，绝对值低于2019 同期水平，周同比-32.0%（前值为-37.0%），近五年库存分位数为2.4%（前值为3.6%）。③沥青开工率同比降幅收窄，价格下行。截至10 月30 日，沥青开工率周环比+0.7pct（前值为+0.9pct），同比-6.1pct（前值为-8.3pct），沥青开工率同比降幅收窄，但仍处于历史低位水平，价格下行，截至11 月1 日，沥青价格周环比-0.6%（前值-1.6%）。

    　　（3）化工产业链开工率延续修复。供给端，PTA 较前值有所上行, 聚酯和江浙织机开工较前值持平。截至11 月1 日当周，PTA/聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为-0.3pct/+0.2pct/+0.0pct（前值为-0.4pct/+0.2pct/+0.0pct）、同比分别+3.8pct/-0.1pct/+2.7pct（前值为+2.5pct/-0.5pct/+2.7pct）。

    　　（4）半/全钢胎生产热度整体维持在季节性高位水平。截至11 月1 日，半/全钢胎开工率周环比分别-0.1pct/-0.4pct（前值为-0.1pct/+1.8pct）、同比分别+6.3pct/-3.2pct（前值为+6.8pct/-2.7pct）。

    　　地产成交热度上行

    　　上周新房成交热度整体上行，结构上，一线>三线>二线。截至11 月3 日，30 城商品房成交面积同比去年同期3.1%(前值-17.37%)，一二三线成交面积同比去年同期40.3%/-14.9%/14.5%(前值为13.87%/-39.54%/18.94%)。合并来看，十月新房成交同比-4%（前值-8%），新房成交动能有所回升。

    　　上周二手房成交热度维持高位，结构上，一线>二线>三线，挂牌呈现量价齐跌的特征。截至11 月1 日，26 城二手房成交面积同比去年15.33%(前值为8.68%)，其中一二三线同比80.90%/1.98%/-0.4% (前值70.34%/-2.28%/-9.2%)，合并来看，十月二手房成交同比8%（前值为6%），一线城市二手房成交热度较高。挂牌方面，截至10 月21 日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.03%/-14.97%，挂牌呈现量升价跌的特征。大型城市方面，截止10 月31 日，北京/上海/深圳/成都二手房成交套数同比分别为57.0%/64.1%/120.0%/4.7%（前值为55.5%/70.2%/110.1%/-0.8%）,环比分别为27.7%/52.9%/81.6%/30.2%，大型城市二手房市场延续升温。

    　　政策方面，上周房地产政策在供给和需求两端均有发力。中央层面上，国务院办公厅发布《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，鼓励有条件的地方加大对多子女家庭购房的支持力度，可结合实际出台适当提高住房公积金贷款额度等政策。供给方面，江西省、辽宁省等地加大城中村改造和城市危旧房改造力度。需求方面，各地主要围绕公积金贷款展开，宁夏回族自治区、海南省等地优化公积金贷款政策，提高公积金提取额度上限。

    　　整体来看，新房与二手房成交热度上行，二手房挂牌呈现量升价跌的特征，贝壳KMI 指数回升。地产组合拳政策落地后，十月地产供需格局延续好转，带看、认购与成交等数据改善，特别是一线城市集中放松限购限贷政策对二手房成交提振明显，热度有向新房传导的趋势，据住建部统计，新建商品房和二手房成交实现自今年2 月份连续8 个月下降后首次实现增长。 向前看，预计短期内房地产市场热度会有延续，限购刚性需求释放+部分城市仍有进一步放松的空间，但持续性还需观察，长期内的供需关系改善则需要更多增量政策和居民收入支撑，持续关注政策落地后房产销售情况。

    　　土地方面，上周土地市场呈现量价齐跌的特征，部分地块以溢价成交。从主要成交事件来看，杭州2 宗地块溢价成交、1 宗地块底价成交，北京、广州等市出让地块以底价成交。截至11 月3 日，百城土地成交面积周环比6.42%，同比-43.99%（较前值-3.91pct）；供应面积周环比-1.86%，同比-15.18%（较前值-29.64pct）；土地溢价率环比-0.83pct，同比-0.69pct（较前值+1.44pct）；土地成交总价周环比-40.3%，同比-42.92%（较前值+14.11pct）。

    　　出口运价上涨

    　　上周进口运价下跌。截至11 月1 日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比-4.8%，国内进口运价（CDFI）环比前一周-1.7%，截至10 月29 日，煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别为-0.26%/-0.53%/-0.09%。在煤炭方面，煤价下降。需求端，电厂继续保持季节性低位震荡运行，仅维持少量刚需补充；供给端方面，上周主产区部分民营煤矿因完成本月生产任务开始停产检修，整体供应水平稍有下降。铁矿石方面，基本面表现为供强需弱，价格略微下降。供应方面，受前期发运影响，本期到港船数有所增加，到港量小幅增加。需求方面，周内铁水产量止增转降。

    　　上周出口运价上涨。截至11 月1 日，中国出口集装箱运价(CCFI)环比前一周+0.1%，上海出口集装箱运价(SCFI)环比前一周+5.4%。具体来看，上周远洋航线运价延续上涨，其中欧洲航线、北美航线、波斯湾航线、澳新航线、南美航线均运价上涨，日本航线运价小幅下降。从外部环境来看，当前贸易伙伴国经济复苏走势不确定性是拖累我国出口增长的主要因素。欧洲方面，第三季度欧元区 GDP 环比增长 0.4%。目前，欧洲经济复苏正面临阻力，制造业持续低迷，服务业增长出现下滑迹象。北美方面，美国经济数据整体保持韧性，美国第三季度实际GDP 年化初值环比升2.8%，红皮书商业零售销售年率为5.6%，较前值上升1pct；就业方面，上周首次申领失业救济人数降至21.6 万人，9 月JOLTS职位空缺超预期降至744.3 万人，创2021 年1 月以来最低水平；10 月美国非农就业人数1.2 万人，较前值大幅下降，与极端天气扰动有关，10 月失业率为4.1%，与前值持平。短期内美国经济增长动能未有明显走弱迹象。韩国10 月出口同比为4.6%，不及市场预期。

    　　猪肉价格走弱

    　　猪肉价格走弱，蔬菜价格下行。截至11 月1 日，农产品200 指数周均环比-0.9%。截至11 月1 日，猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡周环比为-0.4%/0.1%/0.4%/-0.0%，蔬菜/水果周环比-2.2%/-1.2%，鸡蛋周环比-0.4%。上周猪肉价格出现下跌。

    　　大型养殖场生猪供应量增加，下游认购意愿一般，叠加牛肉、羊肉供应充足，猪肉价格进入下行通道。上周蔬菜和水果价格下行。天气转凉，有利于果蔬储存、运输，叠加秋季应季果蔬开始大量上市，供给呈现宽松局面。上周鸡蛋价格下行。鸡蛋市场整体供给偏松，鸡蛋开始累库。

    　　原油价格下行，黑色系价格普遍上行

    　　内盘方面，截至11 月1 日，南华工业品指数周均环比0.0 %，铜/铝环比分别为-0.4%/-0.2%。铁矿石/焦炭/螺纹钢环比分别1.1%/0.1%/2.3%，水泥/玻璃价格周均环比分别为1.7%/2.1%。外盘方面，截至10 月31 日，RJ/CRB 指数周环比-1.5%，布伦特原油周环比-4.1%，截至10 月26 日，LME 铜现货/LME 铝现货-0.43%/0.16%。外盘方面，原油价格下行，主因地缘局势缓和与市场对海外经济前进的担忧。内盘方面，黑色系价格大部分上行。

    　　（1）原油价格下行。供给端偏空，上周俄罗斯原油出口回升到高位，且OPEC+将于12 月份开始扩产，供给总体呈现宽松格局，叠加中东地缘冲突略有缓和，地缘溢价有所降低。需求端偏空，海外制造业PMI 偏弱，市场担忧全球经济前景利空油价，但美国基本面数据维持韧性与中国经济阶段性企稳迹象初现对油价有支撑；库存端偏多，截至10 月18日，美国EIA 原油库存-51.5 万桶（前值-219 万桶）。

    　　（2）黑色系价格普遍上行。铁矿石价格上行。供需格局有所改善，钢厂生产积极，铁矿石终端消耗持续回升，且目前钢材利润保持在较为合理的区间，生产积极性较高，矿石需求维持高位。螺纹钢价格上行，经济阶段性企稳迹象初现、专项债资金陆续到位、地产市场热度上行与实物工作量有所推进等对黑色情绪有提振作用。

    　　（3）铜价有所下行。美国经济数据整体维持韧性，美联储降息预期有所放缓，大选临近后，市场整体风险偏好有所回落，叠加铜实际需求偏弱与库存的高位，铜价表现偏弱。

    　　风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏存在不确定性，若后续政策推进不及预期，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和货币政策的不确定性：海外经济数据偏离市场预期，衰退风险正在加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。