平高电气(600312)：24Q1业绩持续增长 提质增效效果显著

　　事件：

    　　公司发布2024 年一季度报告，24Q1 实现营业收入20.44 亿元，同比+4.47%，实现归母净利润2.30 亿元，同比+52.69%，扣非后2.28 亿元，同比+49.11%，24Q1 业绩维持高增态势。

    　　提质增效效果显著，现金流状况良好

    　　公司24Q1 实现销售毛利率25.22%，同比+4.44pct；实现销售净利率12.64%，同比+3.72pct，连续4 年保持增长态势，提质增效效果显著。经营活动现金流净额0.9 亿元，同比+138.37%，经营质量高，现金流状况良好。我们预计公司24 年特高压产品收入占比有望逐渐提高，收入和毛利润有望持续增长。

    　　特高压订单稳定增长，海外业务贡献新增量

    　　根据我们统计，公司2024 年第1 批输变电设备招标累计中标8.58 亿元，占总中标额的7.82%，其中组合电器、开关、断路器分别实现中标6.71、0.57、0.82 亿元，市占率分别为20.66%、17.35%、27.74%，我们认为公司24 年特高压订单获取能力较强，有望实现稳定增长。海外业务方面，公司170 千伏HGIS、24 千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA 认证，签订24-36 千伏环网柜产品单笔最大海外订单，同时签订印尼南苏电气一体化等工程合同，实现市场新突破。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为128.24/156.36/188.91 亿元，同比增速分别为15.77%/21.93%/20.82% ， 归母净利润分别为10.72/14.83/19.15 亿元，同比增速分别为31.48%/38.28%/29.16%，EPS 分别为0.79/1.09/1.41 元/股，3 年CAGR 为32.91%。鉴于24 年电网投资持续高景气，公司作为龙头企业之一，参照可比公司估值，我们给予公司2024年 24 倍 PE，目标价 19 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：特高压建设进度不及预期；原材料价格波动；海外政策变化

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