城投大事记系列之三十六：关于人大审议化债限额的初步分析

分析

    　　人大常委会审议地方化债限额的消息透露出两个信息点：

    　　1）确认增加的用于化债的限额是地方债限额而不是国债限额。10月12日财政部长提到“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”。如果增加国债限额，那么债务置换方式就会发生重大变化（以往都是利用地方债限额置换），地方政府的债务压力就会极大减轻。本次会议确定增加的是地方债限额，说明现阶段让地方承担化债主要责任仍是中央政府的目标。该做法有利于避免地方债务过度扩张。

    　　2）在美国大选结果出炉前已经初步确定化债限额的规模。此次会议表明化债限额的规模已经初步确定，而北京时间11月6日美国大选结果能基本确认，说明化债限额的规模并不会受到美国大选结果的影响。

    　　本次人大常委会会议接下来可能公布的财政政策：

    　　1）预计11月8日公布化债限额的规模。15年8月人大常委会也审议了增加化债限额的议案，当时财政部长也是在开幕会阐述议案内容，而具体规模则在闭幕会公布。本次人大常委会会议于8号闭幕，因此化债限额的具体规模也预计在8号公布。

    　　2）预计人大将授权国务院提前下达部分国债限额。10月30日人大常委会部分代表建议“提前安排发行一部分明年的国债和地方政府债券”，而此前人大已经授权国务院提前下达部分地方债限额，且今年谋划超长期特别国债项目的时间明显比去年早，因此这次人大常委会可能会授权国务院提前下达部分超长期特别国债限额。

    　　3）调增赤字、增加特别国债限额也具备一定可能性。10月12日财政部提到“今年全国一般公共预算收入增速不及预期，但通过采取综合性措施，可以实现收支平衡”，说明财政补缺口的确定性较强，但是否利用政府债来补仍不确定。如果发行政府债，利用结存限额还是调增的限额也有不确定性。10月12日财政部还提到“发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本”，因此本次会议也可能审议确定该政策。

    　　风险提示：财政超预期扩张；货币政策超预期收紧；地产放松超预期。

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