计算机行业24年三季报总结：提质增效进行中 聚焦政策驱动方向

　　计算机行业2024 年三季度行业营收增速平稳，扣非净利润降幅同比、环比均收窄。行业整体聚焦经营提质增效，加强费用控制，三季度经营性现金流已同比大幅回正，叠加四季度一系列增量政策的推出，未来几个季度行业有望边际改善。方向上，产业趋势确定、内需景气度高的算力、信创、数据要素、智慧交通等板块的增长体现出了更强的韧性，建议关注相关产业链核心标的。

    　　成长角度，24Q3 行业营收增速平稳，扣非净利润降幅同比、环比均收窄。2024年前三季度行业营收合计YoY +5.90%，增长同比提速；个股增速中位数0.26%，同比有所降速。归母净利润合计YoY -73.45%，增速同比转负；个股增速中位数-9.81%，增速同比下滑。扣非净利润合计同比大幅减少；个股增速中位数-7.84%，降速同比收窄。从分布看：51.20%的公司实现收入同比增长（去年同期60.06%），其中收入增速落入0%-50%及超过50%的公司分别占比47.01%、4.19%，与去年同期相比行业营收增速区间分布整体有所下移；44.31%的公司实现归母净利润增长、扭亏或减亏（去年同期48.95%），其中归母净利润减亏、扭亏、增速落入0%-50%以及超过50%等公司分别占比16.77%、4.79%、13.77%、8.98%。单季度看，24Q3 行业营收合计YoY+2.85%，增速同比放缓；个股增速中位数-0.85%，同比有所降速。归母净利润合计YoY +0.96%，同比有所下降但环比大幅提升；个股增速中位数-1.46%，降速同比、环比均收窄。扣非净利润合计YoY -31.65%，降幅同比、环比均收窄；个股增速中位数-2.38%，降速同比大幅收窄。分布上，24Q3 有48.50%的公司收入实现同比增长、扭亏或减亏（去年同期51.05%），49.10%的公司实现归母净利润增长（去年同期43.29%）。

    　　增长质量角度，行业整体聚焦提质增效，24Q3 单季度经营性现金流状况同比回升。24 年前三季度行业整体毛利率为23.25%，同比下滑1.91pct。期间费用率合计23.04%，同比下滑1.33pct，其中销售/管理/研发费用率为7.52%/5.91%/9.50%，同比变动-0.59/-0.26/-0.67pct。单季度看，24Q3 行业整体毛利率为22.53%，同比下滑1.78pct。期间费用率合计21.62%，同比下滑1.18pct，其中销售/管理/研发费用率为7.10%/5.50%/8.86%，同比变动-0.46/-0.14/-0.60pct，费用控制明显。现金流方面，24 年前三季度行业整体经营性净现金流为-451.82 亿元，YoY -6.27%。24Q3 整体经营性净现金流为79.29 亿元，YoY +193.77%，同比大幅提升，行业提质增效效果逐步体现。

    　　细分板块看，部分板块业绩增长仍承压，但产业趋势确定、政策驱动下景气度相对较高的电力能源信息化、智慧交通、数据要素、信创、云计算等板块业绩增长提速。收入端，24 年前三季度过半数板块实现营收正增长，营收增速中位数排前三的分别是电力能源信息化、智慧交通、数据要素，分别同比增长12.95%/9.18%/8.25%。我们统计的14 个重点细分板块中，24 年前三季度共8 个板块实现了营收正增长。单季度看，24Q3 电力能源信息化、算力基础设施、智慧交通营收增速中位数居前。利润端，24 年前三季度有5 个板块扣非利润增速中位数为正，分别为网络安全、信创、教育信息化、工业软件、SaaS 及企业级服务。

    　　投资建议：综合来看，24Q3 计算机行业整体营收增速平稳，扣非净利润降幅同比、环比均收窄。我们认为目前行业利润水平仍有下降主要源于宏观因素影响下毛利率下滑，刚性费用支出和收入确认减缓的错配，以及政府补助等非经常性收入的减少。考虑到计算机行业业绩季节性特征明显，四季度通常为收入确认及回款最集中的季度，前三季度行业会出现收入确认、费用支出错配的现象。且进入四季度以来，行业已见到一系列增量刺激政策，未来几个季度行业有望边际改善。方向上，产业趋势确定、内需景气度高的算力、信创、数据要素、智慧交通等板块的增长体现出了更强的韧性，建议关注相关产业链核心标的。

    　　风险提示：信创、网安、车路云等政策扶持力度不达预期；云计算、AI 产业技术发展低于预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期。

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