建筑材料每周观点：三季报利空落地 建材表需边际改善

　　核心观点

    　　本周建材板块三季报披露完毕，分板块来看，消费建材/ 水泥/玻璃/玻纤板块三季度收入分别同比-10.2%/ -9.0%/ -15.8%/+6. 4%，环比-12.4%/-5.7%/-8.5%/-2.5%，除玻纤二季度涨价在三季度落实带动收入增长外，其余板块受三季度 数据边际恶化以及价格战影响收入同环比均有下滑。但进入四季度以来，在整体宏观预期转暖、地产政策刺激以及国家以旧换新补贴逐渐落地的带动下，消费建材、水泥及玻璃板块 均出现有一定程度回暖。从地产销售数据看，10 月我们统计的29 城市新房及13 城市二手房成交面积分别达到1112万方以及725 万方，同比分别增长6.0%/24.1%，此轮行情延续时间已超过过去政策刺激下地产销售脉冲行情的延续时间。我们判断在地产销售阶段性企稳回升的刺激下，建材的发货扭转仍将持续。

    　　行业动态信息

    　　市场回顾：本周中信建材指数上涨1.89%，沪深300 下跌1.68%，建材板块跑赢大盘3.57%。本周子板块中，消费建材下跌0.08%、水泥上涨4.73%、混凝土及外加剂下跌1.66%、玻纤下跌0.15%、玻璃下跌2.89%、耐火材料上涨1.45%、新材料下跌5.53%。

    　　板块数据跟踪：

    　　水泥：全国均价上升1.38%，库容比继续提升0.56pct。本周全国高标水泥含税均价为416.83 元/吨，环比上升1.38%。本周全国水泥库容比66.75%， 环比上周提升0.56pct， 较上月同比提升1.38pct，较去年同期下滑6.375pct。本周水泥出货率50.7 3%，环比上周下滑3.6pct，较上月同比提升50.73pct，较去年同期下滑6.33pct。

    　　玻璃：浮法均价环比上升4.07%，库存环比下降10.33%。本周全国玻璃现货成交均价1279 元/吨，较上周上升4.07%；本周全国样本企业总库存5105.8 万重箱， 环比下降10.33%， 同比上涨25.58%，库存天数23.8 天，较上期下行2.3 天。本周3.2mm 镀膜光伏玻璃20 元/平米，周环比下降4.76%，年同比下降25.93%；2.0mm 镀膜光伏玻璃11.75 元/平米，周环比下降2.08%， 年同比下降34.72%。

    　　玻纤：无碱粗纱价格小幅下调，电子纱价格趋稳。本周国内无碱粗纱市场价格整体偏弱运行，个别厂报价稍有回落。截至10 月31日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3500-3600 元/吨不等，全国均价3657.25 元/吨，较上周均价（3663.25 元/吨）下跌0.16%，同比上涨9.88%，较上一周同比增幅收窄0.11个百分点；本周电子纱市场价格整体趋稳运行，多数厂报盘暂稳， 局部成交小幅灵活可谈，周内电子纱G75 主流报价8600-9000 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布多数厂报价亦趋稳，当前报价维持3.8-4.0 元/米不等。

    　　碳纤维：本周市场均价环比持平，库存环比上涨0.61pct。本周国内碳纤维市场均价85 元/公斤，环比持平，年同比下跌12.10%。截至11 月1 日，丙烯腈现货价约8850 元/吨，周环比上涨1.72%。根据百川盈孚数据， 截止到2024 年11 月1 日，碳纤维行业毛利率为-8.49%，月环比下降0.82pct。截至11 月1 日碳纤维库存16600 吨，较上周环比上涨0.61%。其中东北、华东、西北库存分别为8500、1600、6500吨，较上周分别变动+50/0/ 0 吨。

    　　投资建议：本周建材板块三季报披露完毕，分板块来看，消费建材/水泥/玻璃/玻纤板块三季度收入分别同比-10.2%/-9.0%/-15.8%/+6.4%，环比-12.4%/ -5.7%/ -8.5%/-2.5%，除玻纤二季度涨价在三季度落实带动收入增长外，其余板块受三季度 数据边际恶化以及价格战影响收入同环比均有下滑。但进入四季度以来，在整体宏观预期转暖、地产政策刺激以及国家以旧换新补贴逐渐落地的带动下，消费建材、水泥及玻璃板块 均出现有一定程度回暖。从地产销售数据看，10 月我们统计的29城市新房及13城市二手房成交面积分别达到1112万方以及725 万方，同比分别增长6.0%/24.1%，此轮行情延续时间已超过过去政策刺激下地产销售脉冲行情的延续时间。我们判断在地产销售阶段性企稳回升的刺激下，建材的发货扭转仍将持续。尽管上半年整体消费建材 营收端受竣工影响有所下滑，但是随着各个消费建材公司努力进行渠道变革，提升零售渠道占比，大部分公司经营现金流状况已经在不断好转，随着未来信用减值损失对报表的影响逐步淡化，我们认为后续板块将迎来估值与业绩的双修复，推荐主业格局稳定，第二增长曲线明确的【北新建材】、以及过去受地产影响较大的【三棵树】、【伟星新材】；2. 受益于一致性评价对药包材提出的更新迭代的要求以及集采的推动，我国中硼硅玻璃的渗透率有望在未来持续提升，推荐【山东药玻】；3. 水泥挺价意愿再现，且我们认为市值管理征求意见稿提出长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，此举将有效提振水泥企业估值，推荐关注水泥板块。

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